公司年报符合市场预期。 
    各业务齐头并进，升腾资讯、星网视易表现突出。2017年公司各产品线均保持快速增长，网络终端收入7.7亿元（+24%），企业级网络设备37亿元（+23%），通讯产品10亿元（+34%），视频信息应用2.7亿元（+29%），其他业务19亿元（+80%）。子公司方面，升腾资讯收入15亿元（+85%），净利润1.1亿元（+33%），星网视易收入3亿元（+30%），净利润7978万元（+60%）。自2017年8月完成并购以来，升腾资讯、星网视易在收入/利润方面表现突出。 
    研发投入稳步提升，核心实力不断夯实。2017年公司研发投入9.96亿元，同比增长约26%，公司核心实力不断提升、各业务条线均位居国内前列。灵活的内部创投和激励机制保障跨产品条线、细分市场较强的成功经验复制能力。2017年公司交换机国内占比8.4%、位居前列，数据中心核心产品已突破阿里/腾讯等ICP、18年期待放量，份额有望加速提升；锐捷网络云课堂市场连续三年全国第一（17年市占率为75.7%）；瘦客户机国内第一（17年市占率为43.6%）。 
    K米B轮引入腾讯美团等，发展有望提速。3月30日公司公告，福建凯米网络科技有限公司（简称K米）拟通过增资扩股等方式引入战略投资者。腾讯、美团等合计向K米投资1.2亿（合计持股约19.36%），星网互娱（上市公司持股51.85%）持股K米42.36%（投后）。伴随腾讯音乐和美团的入股，K米有望全面打通线上线下和商业模式创新，共同致力打造全国最大K歌O2O平台，我们认为公司业务发展有望步入快车道。  
    盈利预测与投资建议。目前公司企业网、网络终端、数字影音等业务正加速进入业务收获期，成长性极为确定；公司作为福建领军的信息设备企业及地方混改龙头，投资价值凸显。我们预计公司2018～2020年收入100.59亿元（+30.54%）、125.31亿元（+24.58%）和154.32亿元（+23.15%），归母净利润分别为6.37亿元（+34.95%）、8.09亿元（+26.91%）和10.02亿元（+23.82%），EPS分别为1.09、1.39和1.72元。基于公司业绩正逐步释放，参考可比公司估值，给予18年PE 30x，目标价32.70元，"买入"评级。 
    主要风险因素。公司新业务开展不及预期。