2、营收规模维持加速增长，归母净利润同比持续改善：公司在不再并表四创软件的情况下，一季度公司营收规模加速增长、亏损幅度大幅减小，主要由于升腾公司、德明公司销售规模快速增长，我们预计锐捷网络同期保持稳定增长。
    3、产品结构变化或导致毛利率下滑，后期大概率有望改善：公司一季度毛利率为 23.48%，同比下降 11.32 个百分点，我们认为，一方面受上游原材料、人工涨价的影响；另一方面，德明通讯、升腾资讯增速较快而其他业务处于传统淡季，产品结构变化导致毛利率的变化。我们认为，公司后期随着网络终端、解决方案、WLAN 等持续落地，毛利率有望改善。
    4、应收、预收账款持续改善，存货增速匹配营收增长：公司一季度末应收账款 13.90 亿元，相比期初减少 1.32 亿元，凸显回款能力增强。公司本期预收账款 9529.57 万元，同比去年同期增加 41.29%，主要由于公司采用预收结算的销售业务有所增加。公司一季度末存货为 17.07 亿元，相比年初增加 3.44 亿元，与公司的营收规模较为匹配。
    5、开发支出大幅增长，管理、销售费用率大幅降低：公司本报告期开发支出 2548.96 万元，相比于年初增加 33.99%，主要由于资本化研发投入增加所致。我们认为，充足研发投入将帮助公司作为技术密集型企业进一步巩固综合竞争力。同时，公司管理、销售费用率持续大幅改善。
    6、我们维持对公司 2018-2020 年的盈利预测 EPS 分别为1.06、1.38、1.79 元， 对应 PE 分别约为 20.54、15.82、12.19 倍，维持“强烈推荐”评级。
    风险提示：WLAN 市场需求不及预期；云桌面业务发展不及预期；业务拓展不及预期。