2017 年集运行业需求大幅回暖，各航线运价普遍上涨，CCFI 年均值约为820 点，同比大增15%。据克拉克森预测，2018-2019年世界集运需求均有4.9%及以上的增幅，但运力供给增速分别只有4.8%，3.0%，供需改善局面明朗。作为行业龙头的中远海控，2017 年营收大增27%，同时扭亏为盈，我们预计未来三年伴随行业持续向好，盈利弹性明确可期。
    2018 年超巴拿马型船集中交付，短期冲击亚欧干线运价，但随着运力升级基本完成，运价有望在三季度企稳。2018 年前三季度，我们预计超大型船舶将密集交付，亚欧干线上半年运价承压。但目前亚欧干线超大型船舶运力占比已达到76%，今年运力交付后将达到80%左右，运力升级基本完成，叠加三季度传统旺季，预期运价能够企稳。我们预期干线运价将在第三季度传统旺季时有好转，并在未来两年内，随着亚欧干线超大船部署逐渐饱和而企稳。
    顺应制造业转移趋势，开拓新兴市场完善网点布局。全球制造业新一轮转移趋势明显，以亚太区域内为代表的新兴市场集运需求高速增长。2017 年，中远海控加大了对新兴市场的开发与投入，开拓多条区域航线，实现亚太区域内航线运输箱量同比增长27.4%，贡献最大增量，其他国际地区航线运量增速也高达56%。
    深耕细作，单箱成本降幅明显。在过去长达8 年的行业下行期，中远海控深耕细作，积极探索成本降低途径，连续三年集运业务平均单箱成本降幅在5%及以上。预期随着28 艘超大型船舶的陆续交付，规模效应将进一步显现。此外，中远海控对东方海外的收购也在有序推进，我们预期合并后双方的运力资源与网络，管理经验与信息技术都将形成有效互补，进一步增强中远海控的精细化管理与成本管控能力。
    投资建议。我们预测2018-2020 年公司EPS 分别为0.25、0.57、0.80 元/股，对应现价PE 为22.0、9.7 与7.0 倍。我们参考行业平均PE 水平，并考虑目前正处于行业上行周期，未来盈利潜力巨大，给予公司2018 年26 倍PE，目标价6.5 元。此目标价下公司2018 年PB 为2.9 倍，约为公司过去三年平均PB 水平，处于合理区间，维持买入评级。
    风险提示。贸易战进一步恶化，全球经济增长不及预期。