公司17 年盈利大幅提升的主要原因系1.集运行业回暖；2 非经常性损益由负转正。
    17 年运价明显回暖，但下半年表现略逊于上半年
    17 年全球集装箱航运运价较16 年明显回暖，CCFI 指数均值升至820点，同比增长15.4%。公司平均单箱收入3723 元，同比增长11.1%。但全年运价表现前高后低，特别是四季度行业进入淡季且新船交付压力大，导致运价下行，公司单季扣非后亏损1.6 亿元。
    运量持续增长，剔除燃油后单箱成本明显下降
    中远海运集运全年完成货运量2091 万标准箱，同比增长23.7%。受益于规模效应以及内部协同效应的发掘，公司在油价大幅上涨的情况下，实现单项箱成本同比下降0.94%，剔除燃油后单箱成本同比下降5.46%。
    非经常性损益主要系青岛港投资收益以及政府补贴
    公司全年非经常性损益为净收益32.7 元，主要系1.增持青岛港国际股份的一次性收益21.5 亿元；2.各项政府补贴11.7 亿元。扣除少数股东损益后，归属母公司的非经常性收益共计17.1 亿元。
    盈利预测与投资建议：
    展望2018 年，公司的大量船只订单迎来集中交付；行业全年的运力供给增速预计会提升至5%左右，高于去年的3.8%。新增运力的消化需要一定的时间，我们预计全年运价呈前低后高的走势。考虑到一季度行业运价略低于我们的预期，我们下修了公司2018 年的盈利预测。
    2019 年船舶交付较2018 年预计会显著减少，新增运力得到控制，行业有望迎来供需改善，并伴随运价与装载率的持续上行，带动公司净利润率提升。我们预计2019 年业绩较2018 年有较大幅度的增长。
    不考虑收购东方海外带来的影响，我们预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.24、0.45 与0.38 元/股，对应现价PE 为24.6、13.2 与15.6 倍，虽然集运供给端压力尚在，但不改行业未来2 年运价回暖的趋势。公司并购东方海外也将进一步提升市场竞争力。故我们维持 “谨慎增持”评级。
    风险提示：行业新船交付量超预期；要约收购东方海外的不确定性；全球进出口贸易增速下行、中美贸易摩擦扩大