国内汽车电子装备领先企业，业务规模稳步提升。公司是柔性自动化装备与工业机器人系统应用供应商，主要客户为博世中国、联合电子、电装等全球汽车零部件龙头，产品主要集中在汽车电子及汽车内饰等领域。2017年公司新签订单3.87亿元，同期实现收入2.52亿元，较2016年分别增加1.09亿元、0.6亿元，其中汽车行业实现收入2.42亿元，占比超过96%。由于汽车电子自动化生产线交货认证周期较长，部分订单将于18年确认收入，为18年业绩持续增长夯实了基础；
    子公司上海众源超额完成业绩承诺，联姻克来机电打开后续成长空间。报告期内公司开展了对上海众源燃油分配器的收购并与18年一季度正式完成收购，后者系大众发动机管路的核心供应商之一。我们判断本次收购属于强强联合，不仅使上市公司业务成功延伸至下游汽车零部件领域，上海众源更将获得上市公司技术、人才、品牌、客户等优质资源拓展自身业务。上海众源承诺17-19年归母净利润不低于1800万元、2200万元、2500万元，2017年备考实现归母净利润2082.51万元，超额完成业绩承诺；
    “自主研发+外延并购”两架马车，研发能力是公司核心竞争力。公司作为国内极少数能为德国博世提供汽车电子生产设备的供应商，积极投入研发，在巩固传统领域的同时，开拓了新能源车用驱动电机控制器的组装及测试高端装备领域以及车身稳定电子系统ESP9.0产品的装配测试生产线领域等新产品。新产品问世不仅获得了海外订单，生产线的规模及产值均有很大提升。报告期内公司研发支出1070.13万元，同比增长11.59%，占当期营业收入4.25%；
    技术、生产人员稳步扩张，产能瓶颈不断提升。公司2017年生产人员139人，同比增长21.92%；技术人员128人，同比增长25.49%。参考欧美汽车零部件巨头，工程师数量及单工程师产出是该类型企业成长的核心要素，我们认为上市公司未来几年在这两大要素都能保持稳定增长，产能瓶颈有望不断打开；
    维持“审慎推荐-A”投资评级。公司作为国内高端装备制造领域的领先企业，处于中国制造2025浪潮之中，看好公司长线发展轨迹。预计公司18-20年净利润0.87亿元、1.17亿元、1.60亿元，对应PE为41.8、31.1、22.7倍，维持“审慎推荐-A”投资评级；
    风险提示：公司股本、市值较小，流动性风险。