分业务看，我们推测公司医药工业一季度保持较快增速，约25%左右，主要得益于医保新品种的快速放量；商业端，我们估计两票制仍对公司一季度业绩产生一定影响，但随着两票制逐步实施完毕，后续商业有望逐步改善。费用方面，公司销售费用率为17.09%，较去年同期提高1.33pp，预计主要是公司工业占比逐渐扩大，销售费用增加所致；管理费用率为3.14%，较去年同期提高0.77pp，主要是公司研发投入进一步增加所致。
    阿卡波糖继续保持快速增长，通过一致性评价后仍具备提升空间。阿卡波糖是公司的核心品种，目前收入规模已经超过20 亿元，17 年新版医保目录中，阿卡波糖的报销类别从乙类提升至甲类，受益于此，阿卡波糖近期快速增长，我们估计阿卡波糖一季度增速仍保持在30%以上。另一方面，公司阿卡波糖已经完成一致性评价，相关资料已经提交到CDE，如果其能顺利通过一致性评价，有望进一步加快对原研“卡博平”的替代，后续仍具备很大的提升空间。
    研发持续加码，管线不断丰富。近年来，公司不大加大研发投入，已经形成了丰富的产品群，如糖尿病领域，公司拥有DPP-4、GLP-1、吡格列酮、曲格列汀、门冬胰岛素等多个潜力品种，且进展顺利。并且，公司还通过外延的方式进一步升级自身产品管线，如公司与美国vTv 公司签署许可协议, 获得其研发的用于治疗2型糖尿病的全球首创的小分子GLP-1口服糖尿病药物TTP-273，该项目的成功引进，标志着公司在新药创新国际化方面迈出了重要一步，我们预计公司未来在外延方面仍有很大的潜力，看好公司的长期发展。
    财务预测与投资建议
    我们预计公司2018-2020 年EPS 分别为2.28/2.73/3.29 元，维持给予公司2018 年31 倍估值，对应目标价为70.68 元，维持买入评级。
    风险提示
    阿卡波糖一致性评价进展不达预期；公司新药研发不达预期。