一季度公司营收78.37亿元，同比增长9.61%；实现归母净利润6.59亿元，同比增长21.17%；工业板块预计提速明显，商业板块受两票制拖累增速较低。我们维持预测2018-2020年EPS2.28/2.82/3.40元。作为国内优质专科药龙头企业，考虑到公司整体运营指标持续改善且优秀，国际化及创新转型加速推进，我们提高目标价79.8元（+3.8元），对应2018年35X。 
    工业板块表现优秀，展望全年有望维持高增长。工业板块一季度预计收入增速25%以上。百令胶囊预计增速与去年持平，阿卡波糖预计仍维持30%以上的高速增长。免疫抑制剂受新版医保目录取消了他克莫司、环孢素的使用限制推动预计加速增长，板块三年有望实现翻倍增长。泮托拉唑口服制剂预计仍保持高速增长，其他产品市场推广情况良好，吲哚咘吩、达托霉素等新进医保目录产品放量迅速。 
    商业调拨业务继续剥离，增速后续有望回暖。报告期内商业板块预计受到两票制的影响增速放缓。我们预计扣除调拨业务公司的纯销业务及产品的总代理总经销业务仍有10%以上，全年来看随着二季度调拨业务的出清，后续增速有望回暖。子公司华东宁波代理产品玻尿酸在日益激烈的竞争中，仍保持高速增长，成为公司商业创新升级的成功典范。 
    催化剂。研发工作取得突破性进展、商业板块后续回暖。 
    风险提示：招标降价风险、研发工作进展不及预期风险。