我们看好阿卡波糖片通过一致性评价后的进口替代，期待两票制对商业业务增速的推动，维持“强烈推荐-A”评级。
    工业核心产品增速复合预期，三线产品高速增长。我们预计18Q1 工业收入增速25%左右。其中阿卡波糖和百令胶囊受益基层和OTC 放量，保持30%以上和15%左右的增速。三大免疫抑制剂受益医保调整，预计整体增速保持25%以上。此外我们预计体量较小的达托霉素、吡格列酮二甲双胍和吲哚布芬呈现80-100%高速增长的态势。
    医药商业业绩出现短暂波动。母公司18Q1 收入同比-0.70%，我们估计18Q1仍然还有部分调拨业务因两票制被迫停止，从而影响流通收入增速。利润层面，浙江省18 年4 月1 日开始执行医保支付价和新一轮的价格联动，公司需要处理补差等事务，商业利润增速受到暂时影响，但我们预计后续该部分利润会回补。我们看好公司在两票制下承接更多浙江省内医院的纯销业务，推动商业业绩快速增长。
    医药工业收入占比提升带来毛利率和销售费用率变化：18Q1 公司毛利率31.65%，同比提升3.50 个百分点；销售费用率17.09%，同比提升2.33 个百分点。但我们判断随着阿卡波糖片和百令胶囊渠道的下沉，工业销售费用率呈下降趋势。18Q1 管理费用率3.14%，同比上升0.76 个百分点，我们预计是研发费用持续高增长导致。
    阿卡波糖片一致性评价进入审评环节，看好后续进口替代。公司核心产品阿卡波糖片的一致性评价已经于4 月8 日进入审评中心，我们预计18 年大概率获批。配合即将出台的医保支付价，我们认为公司阿卡波糖片大概率替代原研产品，医院端收入增速有望提升。
    维持“强烈推荐-A”评级。我们预计公司2018-2020 年归母净利润增速分别为24%/22%/20%，对应EPS 分别为2.27/2.77/3.33 元，当前市值对应18年pe 估值30X 左右。我们看好公司核心产品通过基层开发实现持续高增长，期待阿卡波糖片的进口替代。此外，公司研发投入明显加大，BD 项目优秀，维持“强烈推荐-A”评级。
    风险提示：产品销售不达预期，研发进度不达预期。