我们估计鸡肉屠宰业务贡献盈利8000-8500万元（去年同期盈利2412万元）、食品业务贡献盈利4000-4500万元（去年同期盈利4230万元）。其中鸡肉屠宰业务盈利的高增长主要系鸡价回暖所致。结合草根调研，我们估计2018年一季度公司鸡肉综合售价同比增长约7.7%至10200元/吨、共屠宰肉鸡1亿羽左右、只均盈利0.8-0.85元。业绩表现符合预期。公司预计2018年上半年实现归属净利润3-3.5亿元（同比增174-220%）。 
    中美贸易争端将降低禽链供给端风险。由于2月28日我国商务部已宣布终止对美国的白羽肉鸡征收双反税，因此如无贸易争端，我国可能会恢复对美进口祖代种鸡及鸡肉制品。而且，没有双反税之后，对美国的鸡肉进口量可能显著提升（在没有双反税之前，美国每年对中国出口鸡肉约60万吨，相当于2014年出口量的3倍、国内白玉鸡肉产量的7%）。预计贸易争端将使得祖代种鸡及鸡肉制品的复关更为艰难，助推白羽鸡行业景气。 
    预计2018年鸡价走强。近三年祖代种鸡的更新量均处在低位（2014-2017年分别更新119、72、64、69万套），而祖代到商品代的产能产能传导需要至少1.5-2年的时间，因此无论2018年祖代鸡的引种情况如何，预计全年的肉鸡产量都将低于2017年、供给格局有望大幅改善。整体而言，我们认为2018年的肉价将呈现猪弱鸡强的格局。预计全年商品代鸡苗均价有望达2-4元/羽，同比上涨50%-200%；鸡肉价格中枢也有望显著上移。 
    产业链延伸完善布局。目前公司完成对圣农食品的收购，促进公司一体化农业产业向下游深加工行业延伸。公司与子公司圣农食品在鸡肉原材料采购、工艺流程优化、产品销售渠道、客户维护与拓展等方面，将产生纵向一体化的协同效应，从而降低管理成本、提升运营效率，进一步提高公司产品的市场占有率与竞争力。 
    风险因素：鸡价上涨不达预期，疫情，食品安全事件。 
    维持"买入"评级：禽周期大反转有望带动行业景气回升，拉动公司业务发展，同时，食品端的产业链延伸有望加码公司业绩增长。预计公司2018-2020年维持5亿羽左右的屠宰规模、食品加工业务的销量逐年呈双位数增长。考虑到价格兑现的节奏，参考上一轮周期的盈利表现，维持2018/19/20年EPS盈利预测为0.96/1.31/1.05元。对2018年给以22X估值，维持目标价21.4元，维持"买入"评级。