2018年一季度公司实现汽车销量25.67万辆，同比增长0.97%。18Q1公司实现营收265.7亿元，同比增长14%，归母净利润20.8亿元，同比增长6.5%。公司新品以及高端产品占比提升使单车均价以及盈利提升，公司业绩自17Q4以来持续回升，略超预期。
    WEY放量带动产品结构改善，18Q1毛利率与净利率环比提升。WEY品牌上市后持续放量，带动公司产品结构与价格中枢持续上移，带动公司产品毛利率与净利率持续提升。2018年一季度毛利率与净利率分别为20.4%/8.0%，环比17Q4分别提升1.3pct/2.3pct，毛利率与净利率水平逐渐修复到正常水平。
    公司产品差异化持续推进，未来产品序列定位将更加清晰。公司之前哈弗产品品类较多，为终端营销推广带来一定困扰。WEY品牌推出后，公司开始推进产品序列的差异化定位，增加产品系别，减少系别内单品数量，未来有望上市F系列产品，进而形成H系列、WEY系列三大系列产品，覆盖8-25万主流SUV市场，产品定位更加清晰。
    风物长宜放眼量，看好公司长远发展，维持"审慎增持"评级。短期看公司新车的盈利能力在17Q4以及18Q1持续验证，18Q2是公司新车销售稳定性的核心观察期；长期看，公司的产品定位战略逐步清晰、新能源战略加速推进，有利于消除之前市场的担忧。考虑车厂从转型到见效一般需要1-2年的时间，我们预计长城今年盈回升，明年则有望战略和技术能力崛起。我们维持公司2018-2020年归母净利润分别为91.2亿/112.5亿/128.7亿，维持"审慎增持"评级。     
    风险提示：WEY品牌销量不及预期、行业竞争加剧