2018 年一季度公司实现营业收入3.65 亿元，同比增长110%，实现归属母公司股东净利润为502万元，同比扭亏，经营业绩符合预期。
    雅城正在扩张磷酸铁等前驱体产能，有望带来公司中短期业绩的成长
    湖南雅城主营磷酸铁、四氧化三钴与氢氧化亚钴等锂电池正极前驱体，主要用于下游3C 消费电池和动力电池。雅城目前正在建设2 万吨电池用磷酸铁项目，并通过技改等方式挖潜已有的四氧化三钴与氢氧化亚钴的产能。未来随着动力电池行业需求增长与公司磷酸铁产能的逐步投产，雅城有望迎来快速发展期，而这也是公司今年业绩继续增长的主要来源。
    参股天津茂联，战略性布局赞比亚钴矿资源
    公司此前已通过参股的新能源基金宁波源纵收购了天津茂联50.5%的股份，目前茂联正在进行增资，公司近期公告拟对茂联增资2.93 亿元，如未来增资完成，公司将直接持有茂联14.6%的股份。天津茂联主营阴极铜、精制氯化钴及电解镍产品，同时在赞比亚拥有约1500 万吨矿石量的渣堆钴铜矿，目前茂联正在当地建设冶炼厂。如未来钴铜渣堆开发顺利，有望加强公司对上游钴资源的掌控，提升公司三元前驱体的盈利能力，天津茂联2018~2020 年承诺业绩为不低于0.6 亿元、3.2 亿元和3.4 亿元。
    投资建议：维持“买入”评级
    2018 年雅城全年并表，随着前驱体产能扩张，公司2018 年业绩仍有望继续增长，不过考虑近期补贴退坡带来的磷酸铁价格下跌，我们略下调公司2018 年业绩至2.85 亿元（此前预测为3.03 亿元），而考虑天津茂联钴铜渣堆的开发，上调公司2019 年业绩至3.76 亿元（此前预测为3.5 亿元，未考虑茂联贡献）。我们预测公司2018~20120 年EPS 为0.88 元、1.16元和1.22 元，按最新收盘价计算对应PE 为32 倍、25 倍和23 倍。
    风险提示
    配网业务低于预期；前驱体销量不及预期；天津茂联开发低于预期。