点评：
    2017 年报业绩增长靓丽，毛利率基本保持稳定。2017 年公司SIP 话机营收达10.91 亿元，同比增长48.22%，同时公司已成为微软音视频一站式解决方案合作伙伴，预计未来仍有望保持快速增长态势。VCS 系统营收达8900 万元，同比增长94.59%，公司已实现会议室终端和服务器系统全面提供能力，目标客户覆盖大中小型企业，未来该业务在总体营收中的比重有望进一步提升。毛利率方面，公司SIP 话机和DECT 话机分别减少1.43%和0.57%，总体毛利率下降1.05%。考虑到公司大客户比重逐步上升等因素，毛利率下降范围位于合理范围内。费用率方面，
    一季度业绩处于预告上限，汇率变动导致毛利率小幅下滑。2018 年一季度，公司因汇兑损失导致财务费用增加1000 万元，在汇率变动的不利影响下，公司一季度销售商品收入依然增长35.7%，从侧面体现出公司产品具备较强的竞争力。毛利率方面，公司一季度总体毛利率下降3.32 个百分点至60.97%，公司产品结构不断优化，若不考虑汇率变动因素，预计公司毛利率基本保持稳定。费用率方面，公司一季度销售费用、管理费用、财务费用同比分别增加11.82%、37.4%和620.60%。同时，公司一季度理财收益约为3000万元。综合考虑以上因素，公司2018年一季度净利率小幅提升2.49个百分点至47.60%。 
    SIP话机销售开拓有效、VCS系统不断发力，保障公司持续稳定增长。SIP话机方面，除传统经销商渠道外，公司和全球Top运营商建立紧密合作关系，同时成为微软Lync系统第一合作伙伴，销售拓展势头强劲，带动SIP话机快速增长。VCS业务方面，公司渠道拓展顺利，产品广受掌握客户资源的代理商认可，成长前景较为乐观。此外，视频业务新产品不断更新迭代，对市场反应非常迅速。公司近期推出的云视讯是国内领先的"云+端"视频会议产品，云视讯不仅可以带动硬件销售，也有助于公司抢占中小企业用户。随着VCS业务营收占比的不断提升，公司整体业绩有望保持长期快速增长。
    坚持技术为本造就高性价比优势，品牌影响力稳步提升推动国产替代加速。亿联多年来在音视频技术领域的积累保障其SIP话机和VCS产品具有较高的产品力。目前公司产品在性能指标接近Polycom、Cissco同类产品的同时，产品价格相对较低，性价比优势凸显。同时，亿联较好的产品力逐渐在经销商和客户群中积累起一定的口碑，品牌影响力稳步提升。公司产品在部分领域呈现高端替代的趋势，全球市场份额有望加速提升。 
    盈利预测与投资建议：我们预计公司2018~2020 年可实现的净利润分别为8.00 亿元、11.30 亿元和14.81亿元，对应的EPS 分别为5.36元、7.57元和9.92元。维持"强烈推荐"评级。 
    风险提示：汇率波动风险；海外市场占比较高的风险；市场竞争加剧的风险。