全年来看，我们维持20%以上增速预期（艾普注射剂放量+下半年汇兑损益对冲管理），当前正值创新转型攻坚期（短期股价波动迎来长期买点），管线提速有望带来估值弹性，维持买入评级。
    参芪扶正大幅下滑是否会带来超预期的负面影响？
    我们认为公司全年仍有望冲击20%业绩增速：1）三级医院处方监管趋严，参芪扶正全年指引已修正为销量个位数下滑，销售额双位数下降，基层仍有增量贡献；2）艾普拉唑显著提速（肠溶片医保拉动+注射剂备案9 省快速放量），预期全年+80%yoy；3）抗病毒颗粒等受流感影响增速超预期。
    单抗+微球双研发管线，期待19 年迎来收获期
    多个重磅产品即将迎来收获期：1）丽珠单抗2H18 有望4 个生物创新药进入III 期临床，其中不乏10 亿量级以上大品种（Perjeta 的me-too 新药、PD-1），两位重量级临床总监加入推动项目提速，有望19 年看到3-4 项产品申报上市；2）微球临床周期有望缩短至1 年（按照美国BE 审评标准做60 对），以曲普瑞林（1 个月）为首的微球系列产品有望20 年起陆续登陆。
    新一轮激励草案有望于7 月重启
    4 月17 日公司新一轮激励草案被港股股东否决，主因大股东健康元香港子公司天山实业的投票委托较晚没有记录（9800 多万股），为操作层面失误，公司本身的业绩考核标准及制度安排并无变化。管理层指引，根据A 股条例，有望于7 月重启激励计划，预计9 月落地，大股东将参与新一轮投票，大概率将会通过。
    目标价77.0-81.3 元，维持买入评级
    公司处于由专科制剂向创新龙头转型的关键时期，短期业绩承压但后续动力十足（单抗+微球），考虑多个重磅进入临床后期（拔高研发费用），我们略微下调盈利预测，预计18-20 年EPS 分别为2.14/2.66/3.19 元（vs 前次预测分别下调3.7%/4.4%/3.2%）。当前股价对应18 年PE30.8 倍，具备显著估值弹性（可比公司18 年平均PE36.4 倍），我们坚定看好公司优秀的平台实力，给予18 年PE36-38 倍，目标价77.0-81.3 元，维持买入评级。
    风险提示：参芪扶正销量下滑，在研产品临床数据及推进速度不及预期。