投资要点：
    维持增持评级。公司公告2018一季报，实现营业收入23.69亿元，增长11.43%，归母净利润3.48亿元，增长26.31%，扣非后净利润2.85亿元，增长19.56%，符合我们业绩前瞻的预期，超市场预期。公司产品结构持续优化，创新转型坚定不移。维持公司2018-2020年EPS预测2.06/2.53/3.15元，维持目标价82.4元，维持增持评级。 
    产品结构持续优化。分板块看，西药制剂实现收入10.96亿元，增长16.07%，其中消化道领域艾普拉唑片(+45%)、雷贝拉唑(+67%)、精神领域氟伏沙明(+32%)、派罗匹隆(+50%)以及伏立康唑(+60%)等品种拉动作用显著；原料药高景气延续，实现收入5.75亿元,增长21.93%，有望保持快速增长趋势；中药制剂受参芪扶正下滑影响，实现收入5.31亿元,同比下降6.99%，占比进一步下降；IVD实现收入1.54亿元,增长19.09%。一线品种承压并未显著影响公司整体增长，二、三线品种高增长成功接力成为新业绩引擎，产品结构持续优化。 
    创新转型步伐加快。公司创新转型战略执行至第9年，有望逐步进入收获期。rhCG、TNFa、HER2、PD-1单抗等临床持续推进，2020年前至少5个新品种有望上市销售，同时双功能抗体、细胞疗法等原创新药持续布局，产品梯队大为丰富。公司成长路径清晰，产业升级步伐提速，2018年港交所同类生物科技公司上市有望催化价值挖掘，估值修复有望延续。 
    催化剂：公司业绩超预期；新药研发取得里程碑进展。 
    风险提示：主力产品增速放缓风险；新品研发的不确定性。