对此，我们点评如下。
    评论：
    业绩回顾：2017 年收入/利润同增 14.3%/25.1%，其中美味鲜同增 20.8%/33.7%；2018Q1 收入/利润同增 18.4%/47.4%，其中美味鲜同增 6.6%/27.9%。2017 年公司收入 36.1亿、同增 14.3%，归母净利润 4.5 亿、同增 25.1%，其中美味鲜收入 34.9 亿、同增 20.8%，归母净利润 5.1 亿，同增 33.68%。Q4 公司收入 8.8 亿、同增 2.2%，归母净利润 1.0 亿，同降 7.3%，其中美味鲜收入 8.4 亿、同增 13.8%，归母净利润 1.2 亿、同增 7.3%。18Q1收入 11.5 亿、同增 18.4%，归母净利润 1.70 亿、同增 47.4%，其中美味鲜公司收入 10.1亿、同增 6.5%，净利润 1.3 亿、同增 27.9%。
    调味品业务收入解析：春节后移/提价囤货分别拖累 2017Q4/2018Q1调味品收入增长，品类/区域/餐饮渠道拓展稳步推进。2017 年美味鲜实现收入 34.9 亿、同增 20.8%，第四季度实现收入 7.42 亿、同增 13.8%，收入端 Q4 增长有所放缓，主要系：1）2017 年春节为 1月 28 日，较 2018 年春节（2 月 16 日）更为靠前，因此造成 2016Q4 基数较高；2）2017年美味鲜收入利润增长任务目标完成后，四季度末渠道发货意愿转弱，为来年积蓄力量。2018Q1 美味鲜实现收入 10.1 亿、同增 6.5%，主要系公司于 2017 年 3 月 3 日宣布上调部分产品对外销售价格，并于 4 月 5 号前给予经销商旧价产品过渡量政策，经销商预期公司提价，于 2017Q1 提前入货，若将美味鲜 2017Q1 收入还原至全年 20%的正常增长（8.58 亿），2018Q1 收入增长应为 18.0%。从品类扩张来看，随着阳西产能的逐步投放，酱油外其他品类产能提升至 20%，销售口径上目前酱油精/油类/其他品类占比为 68%/12%/8%/12%，非酱油产品占比提升 2pcts。从区域扩张来看，2017 年加大全国化布局，一级经销商约 800家，同比增长约 10%，共开发 236 个地级市，覆盖率 70%。目前公司东部/西部/中西部/北部别实现销售收入 8.9 亿/15.9 亿/5.6 亿/4.7 亿，占比分别为 25.0%/44.5%/15.7%/13.3%，同增 0.4pct/-2.8pcts/1.3pcts/1.3pcts，中西部和北部市场有序拓展。从渠道扩张来看，2017年公司加强对餐饮渠道的拓展，差异化地切入凉菜领域进行餐饮渠道扩张，2017 年餐饮渠道收入增长约 25%，餐饮渠道占比约 24%，提升约 4pcts。
    调味品盈利解析：提价效应释放推动公司 2017 毛利率提升，费用率下降驱动 18Q1 净利率提升。2017 年美味鲜归母净利润 5.1 亿、同增 33.7%，Q4 利润 7.4 亿、同增 13.8%。2017 年美味鲜公司毛利率约 39.9%，同增 2.7pcts，主要系：1）2017 年 4 月公司调味产品平均提价 3.5%；2）阳西产能逐步释放，生产效率提升。受益于此，2017 年公司酱油、鸡精鸡粉均价分别为 6370 元/吨和 18444 元/吨，同比提升 4.8%/18.1%。成本方面，由于 2017年大豆均价为 4033 元/吨，同增 3.9%，且包材上涨明显，公司吨成本提升约 3.1%。费用端，2017 年销售费用率 11.8%，同增 3.1pcts，主要系 2017 年行业运费大幅增长且广告投放增强，预期 2018 年运费支出可控，销售费用率有望下降；管理费用率 9.6%，同降 1.4pcts，主要系研发费用有所下降。综合来看，公司 2017 年净利率 12.6%，同增 1.1pcts。2017Q1美味鲜实现净利润 1.3 亿、同增 27.9%，毛利率基本持平，销售费用率 10.6%，同降 2.6pcts，管理费用率和财务费用率维持稳定，综合来看，公司 2018Q1 净利率 14.72%，同增 2.9pcts。
    其他业务：备案政策影响房地产收入确认，出售闲置物业增厚公司业绩。2017 年母公司业务仍有亏损，且中汇合创由于中山房地产备案政策影响，收入仅确认约 1027  万元，同比减少 8228 万元，房地产业务拖累公司整体业绩。2018Q1 公司总部通过出售空置第三生活区宿舍（物业面积 6.16 万平方米），实现营业收入 1.19  亿元、同增 1.1