提价后公司净利率提升明显，未来盈利能力将继续上行。
    投资要点：
    投资建议：因 2017Q4 业绩略低于市场预期降低基数，略下调 2018-19年 EPS 至 0.74、0.91 元（前次 0.86、1.04 元），给予调味品 2018PE35倍（对应 205 亿）、房地产 25 亿估值，维持目标价 28.85 元，增持。
    2017Q4 业绩低于市场预期，2018Q1 业绩超预期，整体基本符合市场预期。2017 公司收入 36 亿、净利 4.5 亿，增 14%、25%，其中 Q4收入 9 亿、增 2%，净利 1 亿，降 7%。2017 美味鲜收入 35 亿、净利5.7 亿，增 20%、34%。2018Q1 公司收入 12 亿、净利 1.7 亿，增 18%、47%；其中美味鲜收入 10 亿、净利 1.4 亿，增 7%、28%。
    高基数上 2018Q1 收入增速下降，受益提价盈利能力稳步上行。2017Q4 收入增速下降主因 18 年春节旺季延后、收入错期；2018Q1美味鲜收入增速下滑主因 2017Q1 提价前渠道加快进货导致高基数，均无需担心。受益 2017Q1 提价，毛利率提升 1.6pct 至 39.3%。为避免动销下滑，公司加大费用投入，销售费用率提升 3.1pct 至 11.8%，虽管理费用率降 1.4pct 至 9.6%，但净利率仅提升 0.9pct 至 12.6%。受益 2017Q1 未提价、物业处理等，2018Q1 净利增速提升明显。
    渠道拓展、品类延伸双重推进，收入有望加速增长。短期来看，2017Q2渠道高库存导致公司出货较慢，低基数上 2018Q2 收入有望恢复高速增长，叠加总部资产处置加快节奏，全年收入增速有望达 15%以上。而公司动销稳定后销售费用率已开始下降（2018Q1 降 1.6pct 至10.6%），叠加物业出售推动盈利能力上行，全年净利率有望达 15%左右。长期来看，一方面公司加强渠道拓展、开发空白市场，2017年一级经销商达 800 个、增 10%。而目前公司全国市场覆盖率仅为70%左右，餐饮渠道占比也低于平均水平，渠道拓展仍有较大空间；另一方面公司加速品类延伸，2017 酱油、鸡精鸡粉占比之和下降 2pct至 80%，小品类调味品占比提升，其中食用油目前已达 8%。公司未来有望继续加速推出新品，并导入现有渠道，收入有望加速增长。
    风险提示：宏观经济下行的风险，食品安全发生的风险