有别于市场的观点：
    1、均衡发展，基数不同影响季度增速波动：17 年美味鲜收入增长20%至34.9 亿元，其中Q4 收入8.4 亿元，增14.1%，相比前三季度增速放缓，主要是因为16 年四季度基数略高，同时公司年底任务达成后有所控货。18 年一季度公司18.4%整体收入增速超预期，主要是因为母公司出售空置的第三生活区宿舍等新增1.1 亿收入所致。一季度美味鲜收入10.1 亿元，增6.6%，表现一般，主要是因为去年公司一季度末提价前经销商备货较多，导致基数偏高。值得说明的是，去年公司餐饮渠道销售占比已达24%，增长25%左右，高于公司整体平均水平。
    2、母公司扭亏增厚净利，调味品盈利有望继续提升：17 年美味鲜净利润增长34%，因母公司拖累以及地产收入确认减少，影响公司整体利润增速。去年美味鲜净利润率提升1.7pct 至16.2%，主要受益于提价后毛利率提升2.7pct 至39.9%，但配套营销增大对净利率略有影响。18 年一季度，母公司因物业出售净利增厚4979 万元至3032 万元，实现扭亏；其中，美味鲜公司净利增加27.9%至1.4 亿元，明显快于收入增速主要得益于销售费用率下降。我们认为伴随阳西高效率基地占比扩大，以及费用减弱，美味鲜净利润率仍有提升空间。
    3、餐饮渠道扩张与集中度提升受益者：我们认为公司作为行业龙头之一，具有很强的消费根基，具备向外扩张能力。在行业规模扩大与集中度提升背景下，公司发展餐饮渠道，深耕细作，规模提升空间非常大。
    4、盈利预测与估值：预计公司18-20 年EPS 分别为0.75/0.95/1.15元，对应PE 分别为31/25/21 倍。考虑到公司成长弹性大，业绩释放意愿足，维持“强烈推荐”评级。
    5、风险提示：销售不达预期，董事会换届不确定性