公司2017 年业绩增长主要源于萤石产品的销售价格上升：主产品自产酸级萤石精粉毛利率达到52.41%，同比+11.69%，不含税均价1,827 元/吨，同比+54.18%，实现营收2.44 元，同比+52.10%。冶金级萤石精粉均价766 元/吨，同比+25.78%，高品位萤石块矿均价1,429 元/吨，同比+48.54%。
    产品结构持续优化。报告期内，公司以市场为导向，对产品结构进行了优化：一是生产出质量稳定且适于高端冶金行业的萤石块精矿，高品位萤石毛利率高达70.15%，公司生产并直接销售萤石精块矿约2.03 万吨，改变了由中间商加工后再出售的产品格局；二是逐步实现了尾矿、尾砂的综合利用，子公司正中精选、大金庄矿业的矿山废渣制成建筑砂石子并实现对外销售或综合利用。
    萤石行业回暖，产能利用近饱和。一方面，由于矿产资源和产业政策制约，行业进入壁垒升高，落后产能不断淘汰；另一方面，由于下游行业回暖，新兴行业如新能源、新材料、制冷等提振需求，萤石产品需求旺盛。报告期内共生产酸级萤石精粉16.06 万吨，高品位萤石块矿3.93 万吨，冶金级萤石精粉2.08 万吨，产量共计22.07 万吨。各主要生产线达到预定设计产能，接近满负荷生产。18 年计划酸级萤石精粉的产量24 万吨，高品位萤石块矿产量6 万吨，总产量约30 万吨，较17 年约增加50%。由于行业供给紧张格局仍在持续，我们认为公司开工饱和状态大概率持续。
    在建项目逐步投产，新项目计划开启。报告期内公司首次公开发行股票各募投项目进展顺利：常山县新昌乡岩前萤石矿采选项目已转为固定资产，试生产萤石精粉约1.5 万吨，大部分为冶金级萤石精粉，另有高品位萤石块矿0.11 万吨；龙泉砩矿技术升级改造项目完成。另外预处理项目选厂全面建成。18 年一是计划在子公司兰溪金昌矿业投资4000 万元新建25 万吨/年的选矿项目；二是计划对内蒙翔振矿业选矿生产线进行技术改造，同时增加预处理生产线，预计投资3000 万元。建成项目为18 年产销量提升和产品结构进一步优化做出了充足的储备。
    风险因素：环保督察强度不及预期；新投放产能无法及时被消化。
    盈利预测：由于萤石行业供给紧缺态势仍在持续，公司作为行业龙头，量价两旺的局势大概率持续，我们上调公司2018-2020 年EPS 预测为0.55/0.66/0.72 元（原预测为18/19 年EPS 为0.38/0.50 元），公司当前估值水平仍较高，暂不给予目标价和评级。