对此，我们点评如下：
    主营收入大增100%，主因为悠远并表和产能扩张。2017 年，公司收入伴随干净空气和高效节能市场迅猛发展。从营收来看，滤纸/VIP 芯材及保温节能材料/净化设备分别占比40.8%/27.8%/29.0%，同比+34.67%/+60.43%/上期无该业务。营收大增主因为：（1）8 月并表悠远环境，新增主营产品净化设备，贡献56%增速；（2）原有各项主营产品均有不同比例的产能增长，贡献44%增速。2018Q1，各项业务继续保持保增长态势，利润持续猛增。
    综合毛利率降低7.93pct，主因为悠远毛利较低和产能爬坡。滤纸/VIP 芯材及保温节能材料/净化设备业务的毛利率分别为47.21%/31.42%/22.11%，同比-3.36pct/-1.72pct/上期无该业务。公司综合毛利率35.7%，同比-7.93%pct，下降主因为：（1）悠远做净化设备，22%的毛利率贡献29%的营收占比，拉低综合毛利率；（2 其他核心主业毛利率40.81%，同比微降3.42pct，主因为募投项目部分转股，产能尚未完全释放，单位折旧和人工费用上升。
    干净空气：市场广阔，微玻纤龙头全产业链布局。在工业、民用、商用各领域中，干净空气市场始终保持快速增长。2010-2019 年，我国新型显示项目总计面板产业投资超过1 万亿元，预计2020/21 年将分别达到1841 亿/2173 亿，其中洁净室施工投资占10-15%，市场规模可观。而预计空气净化设备每年需求增速30%左右，2020 年住宅新风系统市场规模将达500 亿，成长空间巨大。公司在上游过滤材料端拥有深厚的技术积淀，拥有“ULPA 超高效空气过滤纸”等多项专利，处于国内龙头地位。而在下游公司收购悠远环境，入主深圳中纺，参股意大利法比里奥，打通上下游资源，正努力成为世界领先的净化空气解决方案供应商。我们相信，行业的旺盛需求及公司的全产业链布局，将确保公司在此领域独占鳌头。
    高效节能：强强联手，VIP 芯材成市场新宠。真空绝热板（VIP）及其芯材性能远胜传统绝热材料，被写入“中国制造2025”重点材料。冰箱冰柜的产业升级，冷链物流的快速发展，建筑保温的逐步应用，以及智慧移动冷柜和碎片化超市发展的巨大空间，为VIP 芯材及其衍生品行业注入持续增长活力。公司是国内最早生产VIP 企业之一，已成功突破干法工艺，2.5 万吨干法生产线全面投产。同时，公司通过增资VIP 龙头维艾普45%的股权，强强联手，向下游拓宽高效节能产业链。随着产能的不断释放，产品销量有望快速增长。
    风险因素：维艾普承诺业绩不达预期；成本波动压力。
    盈利预测及估值。由于前期募投项目VIP 芯材和AGM 隔板的投产速度低于预期，下调2018/2019/2020 年EPS 预测为0.48/0.72/0.84 元（原18/19 年EPS预测为0.65/0.93 元）。但是，公司作为国内微玻纤制品龙头，我们看好其伴随所在干净空气好高效节能市场的快速发展，预期业绩将快速成长。另外，公司募投项目建成投产，使公司未来增长具保障，长期看好公司成长性观点不变。维持 26 元目标价（对应 2018 年 54 倍 PE）和“买入”评级。