公司2017 年业绩大幅增长，主要由于受供给侧改革影响，产品价格和销量同时上涨。价格方面：氟化工原料同比+26.22%、致冷剂同比+29.11%、含氟聚合物同比+30.28%、食品包装材料同比+3.82%、石化材料同比+38.48%、电子化学材料同比-19.07%、基础化工品等同比+38.97%。产品价格上涨增利26.79 亿元，产品销量增加和结构改变调整增利4.26 亿元，原材料价格上涨减利13.68 亿元。
    氟化工龙头享改革红利。报告期内公司氟化工产业营收同比增长40.5%，占主营业务收入的62%。含氟精细化学品实现营收4,274 万元，同比+26.74%，毛利率高达62.60%，较16 年上升12.82 个百分点；氟化工原料产品报告期内产量90.59万吨，同比+13.70%。公司是全国领先的氟化工生产基地，产业链布局完整，产品覆盖氟化工原料、制冷剂、含氟聚合物及含氟精细化学品。作为氟化工行业龙头，公司坚持可持续发展、绿色发展，持续加大安全环保投入和管理力度，产业链完整并能够有效传导原料上涨成本，充分享受供给侧改革红利和市场机遇。
    制冷剂国内龙头，扩大新型产业领先优势。17 年以来，制冷剂行业自底部回暖，产品价格大幅提高，17 年公司制冷剂产品价格上升增利149,324 万元。第四代氟制冷剂HFOs 产销量同比增长228%，R32、R125、R134a 气雾罐产销量同比增长超40%，混合制冷剂产销量同比增长近30%，R134a 汽车空调用制冷剂列入“浙江制造”标准项目，巩固了第三代制冷剂全球龙头优势。一次性买断1.5 万吨R22永久生产配额，完成3 万吨/年R22 技改，建成投产2 万吨/年聚合物原料项目。随着募投项目R245（一期）、新型氟致冷剂技改等项目的投产、达产，公司氟致冷剂行业全球龙头地位进一步巩固。
    产品战略转型升级，电子化学品开启利润新增涨点。17 年公司实现电子化学材料产量2.60 万吨，营收1.52 亿元。公司利用传统氟化工的优势，通过全资子公司浙江凯圣氟化学有限公司在湿电子化学品方面布局，现凯圣氟化已具产能电子级氢氟酸6000 吨、电子级氟化铵5000 吨、电子级盐酸3000 吨、电子级硫酸1 万吨、电子级硝酸6000 吨、缓冲氧化蚀刻液5000 吨。2017 年公司积极承接国家科技部重点研发课题，研发高纯电子气。未来电子化学品布局逐渐完成，电子化学品有望成为公司业绩增长的新动力。
    风险因素：环保督查力度不及预期；原材料价格波动；新产品替代风险。
    维持“买入”评级。尽管产品价格受益供给端利好大幅上涨，但是上涨幅度并未达到我们之前对价格的预期，18 年至今，上游萤石平均价格已经达到2,756 元/吨，较17 年均价同比上升29%，未来利润水平可能会受到一定的影响（17 年萤石均价上涨500 元/吨，对利润造成13.68 亿元的负面影响），因此下调公司2018-2020年EPS 预测为0.60/0.73/0.88 元（18/19 年原预测为0.85/0.92 元）。但我们认为公司龙头地位难以撼动且布局众多转型升级战略，因此我们长期看好公司观点不变，维持目标价为18.21 元（对应18年30倍PE），维持“买入”评级。