我们认为公司1 季度营收和业绩高增主要得益于物联网表（2G 表）的强势增长，同时受益于北方地区“煤改气”的推进，气体流量计也取得了较好增长。1Q18 公司毛利率为47.5%，环比4Q17 下降0.7pct，我们认为毛利率的微降主要是产品结构变化的影响。1Q18 公司净利率为23.3%，较4Q17 的28.8%下降5.5pct。我们认为下降部分主要来自销售费用率的上升，包括新业务拓展（例如天信英诺泰科推广标准检定装置）、职工薪酬的计提、股权激励的摊销等；
    卡位NB-IoT，物联网表强势增长。公司无线燃气表（主要是2G 表）17 年收入4.39 亿元，同比增长94%，收入占比约26%，我们预计1Q18 无线燃气表的收入占比继续提升。同时，公司NB-IoT 表已经在四川、广东、浙江、江苏、河北等多个省市展开推广和试挂。我们认为，2G 表和NB 表都是基于移动蜂窝技术，底层数据和处理方式类似。公司2G 产品的旺销为未来NB 表的销售奠定了坚实的基础；
    海外市场取得突破，易联云接入用户超400 家。公司在报告期加大了海外市场拓展力度，与华为保持密切合作，广泛参与海外实验局试挂工作。公司之前与海外代理上TCL INTERNATIONAL, INC 签署代理合同，合同金额约4892 万元，公司已经发出部分产品，采购合同正在履行中。除了燃气表业务，我们认为公司未来的成长性主要来自在物联网的布局。15-17 年，公司研发费用占收入比维持在6%左右，1Q18 公司易联云的企业接入用户超过400 家；
    维持目标价和买入评级不变。由于行业需求景气度高，我们预计公司18-20 年EPS 为1.90/2.50/3.35 元，参考可比公司估值，我们给予公司18 年26 倍PE，目标价49.40 元，维持买入评级；
    风险提示。煤改气推进受阻、规模效应未体现。