受益煤改气，公司无线燃气表（主要为2G 表）销售162 万台，同比增长102%，毛利率由16 年的31.6%提升至38.8%。天信仪表销售5.4 万台，同比增长25%以上，毛利率由16 年的57.4%提升至60.9%。我们认为，随着煤改气的深入，燃气表业务收入将维持高增长。公司综合毛利率由16 年的42.4%提高到48.7%，我们认为随着产能利用率提升，18 年公司毛利率有望继续提升。同时，公司年报披露拟以2.39 亿股为基础，每10 股派2 元并转增8 股；
    煤改气继续推进，1Q18 继续高增长。2017 年京津冀地区190 多万户居民完成煤改气，但我国北方采暖地区仍存在热源供给不足、清洁热源比重偏低、供暖能耗偏高等问题，我们认为18 年煤改气依然会继续推进，金卡本部和天信仪表都将受益。同时，公司日前披露1Q18 业绩预览，归母净利润预增85%-110%至8132万元-9231 万元。由于1 季度为燃气表行业的淡季（1Q17 净利润占比为17 年的13%），我们认为公司18 年有望维持高增长；
    2G 表持续放量，卡位NB-IoT。公司无线燃气表（主要是2G 表）17 年收入4.39亿元，同比增长94%，销售规模超过传统主业IC 燃气表。同时，公司NB-IoT表已经在四川、广东、浙江、江苏、河北等多个省市展开推广和试挂。我们认为，2G 表和NB 表都是基于移动蜂窝技术，底层数据和处理方式类似。公司2G 产品的旺销为未来NB 表的销售奠定了坚实的基础；
    目标价49.40 元，买入评级。由于行业需求景气度高，我们预计公司18-20 年EPS 为1.90/2.50/3.35 元，参考可比公司估值，我们给予公司18 年26 倍PE，目标价49.40 元，买入评级；
    风险提示。煤改气推进受阻、规模效应未体现。