另外近期发布18年Q1业绩预告，同比增长85%-110%延续高增速。公司的物联网燃气表布局速度远超竞争对手，高毛利的气体流量计业务为公司贡献稳定业绩。预测公司2018年盈利预测归母净利为4.53亿元，目前仅对应21倍，首次覆盖予以强烈推荐-A评级！  
    评论：  
    1、民用表工商业流量计多点开花 收入保持高速增长  
    公司2017年实现营业收入16.88亿元，同比增长97.55%；Q4单季实现营业收入7.18亿元，贡献42.54%的收入，同比增长102.71%。四季度北方煤改气工程进入集中验收阶段，同时天信仪表四季度业绩整体并表。分产品看， 
    1）无线智能燃气表及系统软件收入4.39亿元，同比增长94.46%，收入占比26%。无线智能燃气表是公司近年高速发展的业务，16年同比增长近3倍，17年仍保持继续翻倍趋势，17年是无线智能燃气表业务首次超过公司传统主业IC卡燃气表，实现物联网智能燃气表销售161.6万台、无线远传智能燃气表5.4万台。智能表的高速发展主要得益于下游客户对提升管理经营效率重视程度不断提升，从而使得物联网燃气表快速普及。目前公司物联网表销售仍然以2G表为主，但随着更多的燃气公司客户开始接受并使用物联网表，未来公司占有绝对优势的NB-loT表推广速度或将高于预期，届时公司民用燃气表业务收入将会出现大幅增长。 
    2）气体流量计营业收入6.2亿元，同比增长411.91%，收入占比36.75%。天信仪表是工业气体流量计的龙头公司，下游客户最大领域是城市管道燃气，天信约有35%的市场份额。公司于2016年13.96亿元并购，并购后金卡智能持股98.54%，后又以1124.60万元人民币进行增持，增持后持股99.33%，基本完全并表。17年天信仪表实现营业收入6.79亿元，实现净利润1.82亿，增长主要系以北方为主的煤改气进程加速，工商业气体流量计需求出现爆发性增长，17年华北地区收入同比增长137.9%。未来几年国家环保政策还将持续加码，煤改气范围也将从华北地区扩散到西部、华中、华南等多地。
    3）IC卡燃气表及系统软件业务收入3.42亿元，收入占比20.26%，较上年同期增长15.85%。该块业务为公司传统优势主业，16年同比下降18.87%，17年恢复增长。整体来看，由于IC卡燃气表覆盖率已较高，整体市场相对较为稳定。17年全年IC卡智能燃气表销售160.7万台。 
    2、收购天信工商业气体流量计大幅提振毛利 
    17年公司综合销售毛利率为46.68%，同比大幅增长6.32个百分点。分产品来看，1）无线燃气表及系统软件业务毛利率为38.77%，同比增长7.17个百分点；2）IC卡燃气表及系统软件业务毛利率为46.62%，较上年下降2.1个百分点，主要系IC卡燃气表产品竞争激烈，近年来价格持续下降；3）气体流量计业务毛利率为60.86%，较上年增长3.5个百分点，主要系公司国产化产品销量占比大幅增加。 
    整体来看，17年毛利率出现大幅增长，除了毛利率较高的工商业气体流量计产品全年业绩并表因素外，公司自身也做出了较大努力。首先，公司积极推进生产自动化、智能化改进，充分发挥了产品销量大幅增长带来的规模效应，另外，公司采购模式逐渐由子公司分别采购转向集团采购的同时进行主动的库存管理，对原材料成本降低产生积极影响。2018年采购成本有望得到进一步控制，全年采购成本有望下降3-5个点，天信有望下降5个点。未来还将进行集团化采购，进行战略储备，继续优化成本控制。 
    3、天信仪表全年业绩并表 全年净利迎来三倍增长 
    天信仪表全年业绩并表，高毛利的气体流量计产品优化公司产品结构，充分改善盈利能力。2017公司归母净利润3.48亿元，同比增长297.38%，其中天信并表贡献净利润1.82亿。Q4单季实现归母净利1.72亿元，同比增加439%，占全年净利润的49%，主要系17年4季度煤改气工程集中验收。18年Q1预计盈利8132-9231万元，同比增长85%-110%，主要系去年同期业绩基数较低，同时确认部分17年签订的物联网表订单。整体来看，18年分季收入相比17年将相对趋于平滑。 
    2017年公司三费合计4.65亿元，期间费用率为27.54%，较上年同期略微增长0.08个百分点。1）销售费用为2.52亿元，同比增长130.82%，主要系本年度物联网表销售增长导致业务费用增长及天信仪表全年销售费用并表所致；2）财务费用为-120.75万元，去年同期为31.32万元；3）管理费用2.13亿元，同比增长70.97%。其中研发费用支出9974.53万元，占营业收入5.91%，占管理费用将占一半，较上年同期增长64.87%。天信管理费用整体较低，研发费用占同时研发引入先进研发体系，进行系统化管理，效益得到提升。
    4、物联网燃气表增加弹性