一季度公司整体毛利率达49.45%，在去年整体毛利率水平上上升12 个百分点，结算资源量价齐升，结算毛利同比约增26 亿；2. 投资收益项大幅增长。公司去年11 月份向地产基金以50 亿对价转让上海招商局大厦、上海招商局广场及北京招商局大厦三项资产的股权，于今年一季度完成交割，带来约不到30 亿转让收益，进而实现整体投资收益38 亿，同比增长54%。
    二季度推货节奏加快，销售即将提速：2018 年一季度，公司实现销售额313 亿，同比增长18.09%，销售面积149 万平方米，同比增加8.43%，完成全年销售目标21%。一季度销售增速较去年全年有所放缓，但我们认为二季度将迎来提速，二季度新推货值占比达28%，环比翻倍增长，我们认为二季度成长发力值得期待。
    扩储态度依旧积极，多元化拿地驾轻就熟：2017 年公司在扩张的强度以及路径上有长足发展，而今年一季度这一势头得以延续。一季度获取土储总建面364 万方，其中权益面积210 万方，二级市场拿地额约293 亿，占销售额比重达94%，较去年全年进一步提升。尤其值得关注的是，公司将并购列为重要战略举措，成立了专门的并购小组以及央企资源整合小组，公司在多元化拿地层面多有斩获。
    负债上移但财有余力，管控效率提升：负债水平在去年的基础上略提升8 个百分点，净负债率约66%，但依然处于行业内合理水平，去年全年综合融资成本仅为4.8%，大平台国企在融资端的优势得以彰显。
    投资评级与盈利预测：我们预计公司18-19 年EPS 分别为2.03、2.55 元，维持“买入”评级。