全年业绩表现良好，但受汇兑损益影响，Q4 业绩略低于预期。
    评论：
    贸易业务快速放量和产品价格回暖致营收快速增长。2017 年公司原料和PTA 贸易业务快速放量，营收规模同比增长3 倍以上，这是公司整体营收实现倍增的核心因素。此外，聚酯产业链各环节价格水平的回暖也带动了营收的快速增长。
    PTA 基本面良好，无需过度担忧复产产能。预计2018 年华彬、翔鹭复产和桐昆新建产能整体新增约500 万吨货源，考虑下游聚酯需求增长、社会库存缓冲和出口消化，估计对国内其他有效产能开工率的影响为5%左右，影响有限。当前市场非基本面因素基本消除。我们预计18 年PTA-PX 平均价差将明显增厚。公司PTA 板块权益产能约610 万吨，业绩预计将明显改善。
    涤纶长丝产能进入扩张周期，恒逸内生外延齐发力。17Q4 涤纶长丝价差表现良好。18-19 年长丝产能预计迎来扩张周期，但也要看到产能扩张较为有序，龙头企业市场份额和影响力逐步扩大。公司目前正在实施发行股份购买资产及募集配套资金，拟置入大股东手中的嘉兴逸鹏（20 万吨）和太仓逸枫（25 万吨）资产以及购买浙江双兔新材料（100 万吨）100%股权。此外，目前公司正在海宁新建一期100 万吨涤纶长丝及短纤项目，预计19 年底投产。综合考虑收购标的后续产能建设计划、体外项目置入预期以及海宁项目进展，预计到2020 年公司将整体具备570 万吨涤纶长丝（聚合）能力，稳居第一集团前列。
    己内酰胺Q4 表现良好，恒逸规模和质量优势明显。己内酰胺是公司“双纶”驱动战略的重要一环。中石化提供技术支持和销售渠道，产品质量优异，供不应求，装置120%负荷运行。17 年11 月一期扩建10 万吨投产，18 年底前再扩10 万吨。在建项目采用气相重排新技术，有望大幅降低成本。
    文莱项目进展顺利，测算盈利中枢30-35 亿元。文莱一期800 万吨炼油项目预计2018 年底建成，19 年Q1 投产。项目具备明显的地缘优势，周边国家成品油缺口明显；化工品自我配套，成品油结构优化，最大化生产适销对路的航空煤油；考虑综合税收优势，盈利中枢预计在30-35 亿元，公司占比70%，投资回报丰厚。
    大手笔实施员工持股计划，彰显未来发展强烈信心。
    维持“强烈推荐-A”评级。预计文莱一期19Q1 建成，贡献半年业绩。重大资产重组18 年内完成，考虑发行股份购买资产，暂不考虑配套融资事宜和股本转增预案。预计公司2018~ 2020 年实现归属于母公司净利润分别为30.5 亿元、42.0亿元和63.4 亿元，对应EPS 分别为1.63 元、2.24 元和3.38 元。当前价格对应18-20 年PE 12.5、9.1 和6 倍。维持“强烈推荐-A”评级。
    风险提示：在建项目进展慢于预期；重组进展不及预期；国际油价大幅波动。