公司2017年营业成本营收占比相比2016年下降了7.14点。值得注意的是，公司2017年固定资产相比16年增加17.84亿，且年报中公司存货相比三季报增加了5.17亿，主要系报告期内，公司募投项目厦门三安光电有限公司（二期） MOCVD 设备逐步到厂，并且释放产能所致。公司2017年初产能仅为150万片/月，而2017年底已扩产至280万片/月，预计年底会进一步扩到330万片/月。公司产能持续释放，将贡献较大的业绩弹性，2018年业绩有望持续高增长。
    2、正向看待LED芯片降价趋势：据LEDinside预计，2018年LED下游市场需求将维持约12%增长。而供给方面，此前各家国内厂商均有持续扩产，产能主要在2017年年底开出，落到2018年YoY的增量约20%左右。所以我们认为2018年LED芯片价格的趋势将是逐季缓降。而三安光电作为LED芯片龙头企业，其毛利、净利、规模都领先竞争对手，公司可以对普通LED芯片主动降价，从而抢占市场份额，出清落后产能。同时三安光电的高光效芯片门槛高。其主要客户亦是国际巨头，如飞利浦、三星、首尔、Cree等。故竞争对手扩产对高光效芯片的供需格局影响相对较小。
    3、Micro LED拓宽公司版图：新应用方面，近期Micro LED的技术突破及落地应用喜报不断，除苹果公司在测试mini LED样品外，三星将在今年三季度推出可量产的Micro LED电视。而三安光电在Micro LED 和 Mini-LED 领域均具有长期的技术储备，将深度受益于Micro LED加速渗透的行业趋势。公司今年2月5日与三星电子签订的预付款协议，也将进一步奠定公司在 Micro LED 芯片环节的龙头地位。我们预计，Micro LED显示将从影院屏幕市场率先开启商用进程，后续延伸至可穿戴、AR/VR等领域，潜在市场数百亿美元，有望为三安打开一片蓝海市场。
    4、加码化合物半导体，自主可控是核心诉求
    三安光电自2014年设立三安集成以来，一直将GaAs，GaN等Ⅲ-Ⅴ族化合物半导体视为发展的核心方向之一。目前，公司募投项目中的化合物半导体产线建设顺利，预计2018年年底产能将达4000-6000片/月。且公司于17年12月公布了泉州芯谷南安园区的总计333亿元的投资计划，将立足七大下游市场，进一步全方位布局化合物半导体板块。
    同时，公司为了推动项目进展，在美国、日本等地相继成立研发中心。借力海外团队，加速攻克工艺技术难关。并于2017年间申请了80份核心专利。有效保护了公司的知识产权体系，并为日后海外业务开展提供了坚实的保障。
    估值与投资建议：
    公司产能规划完善，团队人才齐备，看好公司在LED，化合物半导体领域的布局，未来随着Micro-LED，消费电子射频前端、雷达及5G基站、汽车电子等市场应用的不断突破，公司高速成长可期。我们预计公司 18/19/20 年的 EPS 分别为1.04/1.37/1.67元，分别为21.0/15.9/13.1 倍， 维持“强烈推荐-A”投资评级和目标价 31.2 元。
    风险提示：宏观经济景气度下降，竞争加剧，Micro LED及化合物半导体业务拓展不及预期。