公司2017 年业绩大增主要由于：1）硅行业高景气，公司主营产品工业硅及有机硅售价同比上涨，毛利提升；2）泸州合盛有机硅技改达产，有机硅产销两旺。
    硅行业高景气，公司盈利能力明显提升。1）工业硅：受益于供给侧改革和环保高压，工业硅结构性过剩缓解。加之下游产业稳定增长，我国工业硅供需格局大幅改善，产品价格大幅上涨，尽管受西南地区企业开工提升影响，价格稍有下滑，但是工业硅价格仍处在18000 元/吨的高位，较上年同期上涨36%，工业硅产品毛利率也提高5.11%至37.37%。2）有机硅：有机硅行业产能增速放缓、盈利较差企业常年关停，并伴随环保趋严，产能逐步出清行业景气高涨。在上述因素推动下，DMC 价格已上涨至31000元/吨，较上年同期21500 元/吨增幅达44.19%，2016 年末以来DMC-金属硅价差持续扩大并维持高位，行业盈利水平筑底回升。公司有机硅毛利率也大幅增加12.64 个百分点至40.37%。3）未来判断：由于未来一段时间内有机硅和工业硅均几无获批新产能，我们认为行业高景气有望持续。
    完整产业链保证利润最大化。公司是国内为数不多的同时具备工业硅和有机硅生产能力的企业，产业链协同效应明显。公司目前有40 万吨工业硅、33 万吨有机硅，2018 年预计还将有40 万吨工业硅、20 万吨有机硅扩产。行业高景气下，公司将依赖完整产业链及其行业领先的产能充分获益。
    项目顺利推进，或成新利润增长点。2018 年上半年，公司20 万吨金属硅产能顺利投产，预期下半年配套电厂投产，二者将共同为公司盈利做出一定贡献。另外，募投项目“年产10 万吨硅氧烷及下游深加工”建设顺利推进，项目建成后还将相应形成下游3,509 吨/年的硅油产能、4.22 万吨/年的110 生胶产能、5.06 万吨/年的107 胶产能以及1.33 万吨/年的混炼胶产能，预计可迅速产生可观经济效益，或成公司新的利润增长点。
    风险因素：下游需求增长不及预期；原材料及能源价格大幅上涨。
    维持“买入”评级。我们认为，环保持续高压可能会继续抬高硅化工原料价格，短期内小幅压低公司业绩；而在长期内，公司份额将由于格局改善逐步提升，推动业绩长期增长。因此调整2018-2020 年EPS 预测为3.55/4.29/4.80 元（原预测18/19 年EPS 为3.75/4.04 元）。另外，我们看好硅化工行业紧平衡长期持续，公司产能大概率顺利投放且快速被行业消化，从而推动公司业绩增长加速，因此上调目标价至85.2 元（对应2018年24 倍PE），维持“买入”评级。