公司2016 年归母净利为65,160 万元，2017 年增加67，076－89,882 万，同比增加102.94－137.94%。主要原因包括：1）泸州合盛投产，有机硅产品产量增加，销量增加；2）2017 年度，市场需求整体回暖，公司主要产品工业硅、有机硅销售价格同比上涨，虽然公司主要原材料煤炭、甲醇、氯甲烷等价格也同比上涨，但主导产品售价上涨幅度大于生产成本增长幅度。
    工业硅到有机硅行业景气将持续。看好工业硅到有机硅产业景气：1）核心是上游供给存在瓶颈：工业硅是高电耗行业，主要集中在西北、西南地区。国内每年产量在200 万吨左右，占全球产量的2/3。2017 年西南地区的环保核查造成西南地区小冶炼炉大幅停产（根据行业调研预计在50 万吨产能小炉子停产）。未来随着西南部分产能持续关停、部分产能转移向电力成本更有优势的西南地区，供应格局会更好。目前，工业硅价格18000 元（去年同期13150 元，涨幅36%），持续攀升。2）工业硅高景气对有机硅价格将带来明显的支撑。同时，考虑到湖北已经开始对部分化工企业限期搬迁，我们认为一是未来本区域的有机硅产能将受影响；二是全国各地在环保要求提升的大趋势下不排除有新的区域出台类似的政策，对行业带来进一步的影响。总的来看，有机硅预计也将在高价位区域持续保持。
    公司作为完整产业链龙头最受益。公司是国内为数不多的同时具备工业硅和有机硅生产能力的企业，产业链协同效应明显。上游工业硅保障有机硅原料充足廉价，下游有机硅生产确保工业硅销量持续稳定。公司目前有40万吨工业硅、33 万吨有机硅。2018 年预计还将有40 万吨工业硅、20 万吨有机硅扩产。行业高景气下公司产能最大、产业链最完整，将持续受益。
    研产销布局合理，持续内生增长可期。1）研：公司坚持自主研发与科研合作相结合的策略，至今取得专利58 项，使公司在能耗水平、资源利用、产品质量等方面具备了明显的竞争优势。2）产：公司投资建设了2×330MW自备电厂项目，形成独特的“煤—电—硅”一体化循环经济产业群，有效实现降本增效，大幅提升工业硅盈利能力。3）销：公司采取直销模式，销售配套能力强，在产量逐步释放的情况下主要产品产销率均接近100%。
    风险因素：1、下游需求增长不及预期；2、原材料及能源价格大幅上涨。
    盈利预测、估值及投资评级：考虑到硅行业持续景气，公司产业链完整协同效应显著、研产销布局合理，维持2018/19 年归母净利润预测为25.10/27.10 亿，对应EPS 3.75/4.04 元，维持 “买入”评级。