评论：
    1、公司2017 年归母扣非净利润实现14.5 亿元，同比增长155%，来自于有机硅产销大幅增加以及硅产业链价格全线上涨。
    公司是我国硅基新材料行业中业务链最完整、生产规模最大的企业之一。报告期内公司收入和净利润同比增长51.9%和154.6%，主要由于工业硅、有机硅产品价格上涨和有机硅产销量增加（泸州合盛投产）。其中，占收入49.4%的工业硅收入增长11.7%，毛利率37.4%（增加5.1 个百分点）；占收入49.1%的有机硅收入增长143.4%，毛利率40.4%（增加12.6 个百分点）；价格方面，工业硅为10455 元/吨，同比增长16.6%；DMC 为19742 元/吨，同比增长51.3%；产量上，工业硅产量同比增加7.9%，有机硅产量增加49.2%。
    2、硅产业链准入门槛提高，需求平稳增长，供需结构持续改善。
    供给端，环保高压可能进一步淘汰工业硅-有机硅部分落后产能，未来新增产能极为有限，2017 年工业硅实际产量255 万吨，近三年复合增长率0.39%；有机硅产量210 万吨，产量下滑7.08%；需求端来看，有机硅下游主要是建筑、电子行业，房地产需求传导带动需求持续好转，同时随着有机硅应用领域向电子、电力、医疗器械、美容等领域的扩展以及被用于替代部分橡胶和塑料产品，未来需求继续保持增长，进而改善整个硅上游产业链的供需情况，工业硅-有机硅进入景气周期。
    3、“合盛鄯善硅材料循环经济产业园”建设顺利推进，公司有望成为全球最大工业硅生产商和国内一流的有机硅材料生产商。
    2018 年公司将继续推进“合盛鄯善硅材料循环经济产业园”建设，实现“鄯善硅业年产40 万吨工业硅项目”、“隆盛碳素年产7.5 万吨石墨质炭电极项目”、“鄯善电业 2×350MW 热电联产项目”、“鄯善能源管理 6×50MW 工业硅烟气余热发电工程”全部完成建设并投产运行。
    2017 年我国前10 家工业硅生产商产量共计92.56 万吨，全国占比42.06%，公司占国内总产量的18%。2018 年鄯善硅业 40 万吨工业硅投产后产能将达到75 万吨，公司将超过 Ferroglobe，成为全球排名第一的工业硅生产商。另外，公司IPO 募投项目“年产 10 万吨硅氧烷及下游深加工”建设继续推进，项目建成后，公司硅氧烷及下游深加工能力将大幅增长，届时将成为国内最大的工业硅-有机硅系列产品的生产商。
    4、首次给予“审慎推荐-A”的投资评级。
    公司未来产品布局清晰，依托新疆独有的地区优势，大力发展从原料到下游一体化经营战略，产品产业链协同效应显著，降低综合生产成本，产品市场竞争优势非常明显。根据我们的假设，预计公司2018-2019 年实现每股收益4.61元和6.60 元，对应PE 为14.9 倍和10.4 倍。
    5、风险提示。在建项目低于预期风险，化工品价格大幅波动风险。