公司同时公告：（1）因业务发展，信息技术搭建，内部流程管理需要，现聘任李静为公司副总裁兼云超CTO；（2）拟在业务流程优化的同时成立“营销达人管理有限公司”，提高业务效能，缩短新品上架时间，解决零售商品筛选问题，实现专业化数字营销；注册资本1000 万元，其中公司出资900 万元，一期员工出资100 万元，待时机成熟后让渡给员工10%股份，公司将实际持股80%。
    简评及投资建议。
    公司一季度收入保持快速增长，同店与开店均优于同业，归母净利润仅增0.56%，主要是由于：（1）计提激励费用：按授予完成日1 月29 日收盘价11.2 元与授予价格4.58 元，测算对应1.66 亿股的激励费用共11 亿元，2018-2020 年各摊销7.16亿元、2.75 亿元、1.1 亿元，对应2018 年各季度为1.78 亿元；（2）新业态开店提速，致云创亏损增加：云创在2018 年腾讯增资后，公司控股比例将由52%降至46.6%；按少数股东损益测算，云创一季度亏损约2 亿元（1Q2017 亏3700 万元）。
    我们测算，若剔除激励费用摊销影响，公司一季度归母净利润增长近20%至8.8 亿元；若进一步剔除云创影响，公司云超板块经营性净利增长约30%至9.8 亿元。
    我们认为，在当前新零售产业变革期，公司携手腾讯积极拥抱新技术、加速展店、夯实供应链且已在输出赋能，均体现2018 年加速转型科技型零售企业；虽然加速拓展新业态拖累短期业绩，但从中长期来看，正为公司更丰富的业态布局、更优化的购物体验、更高效的技术支持，以及对应更快更有效率的收入成长夯实基础。
    1. 一季度收入增长23%，新开绿标店19 家、永辉生活店47 家、超级物种11 家。一季度收入增长22.97%至187.67 亿元，我们估计同店增长4.5%-5%，远优于同业。
    公司一季度新开绿标店19 家、永辉生活店47 家、超级物种11 家（1Q17 各22/9/1家），合计16.49 万平米；截至1Q2018 末，公司拥有绿标+红标店598 家、永辉生活店247 家、超级物种38 家，总面积约542 万平米；一季度新签约绿标店36 家、永辉生活店20 家、超级物种7 家，总面积22.4 万平米，包括拟新进湖南省（长沙新城吾悦广场店，5331 平米）和宁夏回族自治区（石嘴山万达广场店5997 平米、吴忠万达广场8775 平米）。
    分区域，华东大区一季度收入增长52.98%至22.68 亿元，部分来自较多永辉生活店的外延增量；河南大区增长29.35%至7.11 亿元，安徽大区增长28.61%至12.76 亿元， 华西大区增长21.36%至64.82 亿元；东北大区、福建大区、北京大区收入各增长15.09%、14.54%、11.87%。 
    2. 一季度综合毛利率22.79%，大幅提升1.86 个百分点。各大区中，除安徽大区毛利率略降0.08 个百分点外，其他区域毛利率均有提升，其中华东、北京、东北大区各增加2.23、1.54、1.41 个百分点。主营毛利率增加1 个百分点至18.11%，估计主要得益于公司持续优化品类结构、供应链、加强自有品牌等；其他业务毛利率增加7.93 个百分点至89.4%，带动综合毛利率增加1.86 个百分点至22.79%。
    3. 销售管理费用率增加3.11 个百分点，主要来自新店增量与股权激励费用摊销。其中， 销售费用率增加1.64 个百分点至14.48%，费用额增加7.59 亿元，主要来自新店费用增量以及运营费用自然增长；管理费用率增加1.47 个百分点至3.65%，费用额增加3.52 亿元，我们测算其中1.78 亿元为激励费用摊销。因结构性存款赎回利息减少，一季度财务费用为2917 万元，2017 年同期为2008 万元财务收益，财务率增加0.29 个百分点至0.16%。一季度期间费用率增加3.4 个百分点至18.29%。 
    4. 计提激励费用与云创快速发展，致归母净利润仅增0.56%。费用率大幅增长，抵消了毛利率的改善，一季度营业利润和利润总额均降5.95%；有效税率增加3.4 个百分点， 净利润下降10%至6.53 亿元；因云创亏损增加，致少数股东损益亏损9464 万元（1Q2017 亏损1791 万元），最终归母净利润略增0.56%至7.48 亿元，扣非净利润增长2.42%至7.46 亿元。 
    估值（表2）：我们的主要假设包括：取公司上市以来Beta（100周）历史均值0.89，无风险利率2.5%，风险溢价10%，债务利率6%，实际税率20%，对应计算WACC为11.41%。分两阶段计算现值，2018-2027年