主要原因为：1）临床试验技术服务收入 8.20 亿元（+73.17%），临床试验自查核查的影响已消除，历史合同逐步消化，新签临床试验合同报价上调，毛利率明显回升，临床试验技术服务毛利率 39.14%，同比提升 13.96 个 pp；韩国子公司DreamCIS 因成本控制及合同报价提升，四季度开始盈利，净利润-716.15万元，同比少亏 2041.76 万元。（2）受益于仿制药一致性评价，临床试验技术服务业务中的 BE 业务收入提升明显，实现收入 1.8 亿 元（+190.79%）。（3）临床研究相关咨询服务收入 8.26 亿元（+20%），咨询业务毛利率 48.53%，同比提升 1.39 个 pp。（4）投资收益 5335.32 万元，主要为股权转让收益。
    财务：毛利率提升明显，费率整体下降
    综合毛利率 42.94%，提升 4.91 个 pp，主要源于临床业务毛利率提升明显；费率整体下降，销售费率 2.36%（下降 0.6pp），管理费率 16.96%（下降 2.56pp），财务费用率 0.69%（增加 0.72pp），主要是美元汇兑损益。
    政策：鼓励创新，一致性评价进入 BE 高峰期
    2017 年以来，从中办、国办到食药监总局，鼓励创新政策不断，新药上市审评审批与临床试验管理面临重大变革，预计未来几年将迎来国产新药临床和上市的第一个高潮期，公司作为国内临床 CRO 业务的龙头，大临床业务有望保持高增长。同时，一致性评价已经进入落地阶段，预计 2018年将进入 BE 申报高峰期，公司 BE 业务有望持续贡献业绩增量。
    盈利预测与评级
    临床自查核查政策的负面效应已逐步消除，临床试验技术服务业务开始恢复高增速，随着药审改革鼓励创新政策的推进，大临床业务将保持稳定增长；一致性评价的持续推进将使得BE业务成为公司未来两年业绩的亮点；同时，未来几年公司前期的投资基金项目有望继续平稳退出，将成为公司的稳定收益来源。年报显示 2017 年新增合同 4.26 亿元（+25.9%）；累计待执行合同达 27.74 亿元（+38.84%），未来业绩持续高增长有保障。我们维持对公司的业绩预测，预计 2018/2019/2020 年实现归母净利润分别为 3.05/4.07/4.87 亿元，EPS 分别为 0.93/1.27/1.63 元，对应当前股价PE 分别为 61/45/35 倍，维持公司“买入”评级。
    风险提示
    一致性评价政策推进不及预期；商誉减值风险；业务整合风险。