前期检修的 2 条产线影响尚未结束，2018Q1 产量同比去年下降 12%。但随着这 2 条线在今年一季度重启，二季度产量将逐步开始释放。产量下滑，但玻璃原片价格自2017 年以来持续上涨，2018Q1营业收入同比增长 1.44%。2018Q1 毛利率 33.86%，同比增长 0.06%，吨重量箱毛利 28.5 元，同比增长 3.77 元，毛利创近 5 年新高。盈利上涨来自原片价格上涨和纯碱成本下跌双重支撑。2018Q1，玻璃原片均价同比增长 11 元/重量箱，纯碱原料成本同比下降 3 元/重量箱。
    1-3月份房地产需求超预期。玻璃需求中 70%用于建筑后期，房地产周期决定玻璃需求周期。房屋销售数据大约领先玻璃销售 6 个月，房屋开工面积大约领先玻璃销售 18 个月。1-3 月份，商品房销售面积 30088 万平方米，同比增长3.6%，增速比 1-2 月份下跌 0.5%；房屋新开工面积 34615 万平方米，增长 9.7%，增速提高 6.8%。以房屋销售和开工为领先指标，玻璃需求在 2018 年下半年较为平稳，2019 年需求将开始回升。1-3 月份房地产行业数据十分强劲，需求端表现或超预期。
    产业结构升级，布局深加工产线。公司从 2015 年开始积极布局下游深加工产线。相较于玻璃原片的强周期性，玻璃深加工行业差异化更高，业务收入更为平稳。公司新业务有望从 2018 年开始贡献盈利。
    维持增持评级 
    预计2018-2020年EPS分别为 0.57、0.59、0.68 元，对应4月18日收盘价 5.29元，PE 分别为 9.28 倍、8.97 倍和 7.78 倍，维持增持评级。
    风险提示：纯碱价格大幅上升，需求下滑风险。