符合预期，锂电材料尤其是正极材料驱动业绩高增长。Q1-Q4 营收、归母净利润为15.38/23.15/27.91/16.29 亿元、0.83/2.56/1.29/4.28 亿元，业绩符合预期。分拆来看：1)锂电材料归母净利润5.65 亿元，同比增101.31%，其中正极/负极/电解液约4.87/1.01/-0.22 亿元，同比增179.54%/3.76%/-。2)新能源车约-1.8亿元；3)能源管理约0.31 亿元；4)非新能源：服装约0.49 亿元，类金融贡献0.12亿，出售宁波银行股票获4.66 亿元投资收益，宁波银行和稠州银行分红为0.53/0.25 亿元。可见锂电材料尤其正极是驱动业绩高增长的核心要素。
    盈利能力持续增强，三大报表质量正在改善。公司整体毛利率上升0.44pct 至25.39%，净利率升5pct 至12.2%，主要是投资收益大幅增长，三费费率降1.1pct至18.08%；货币资金下降31.66%至16.67 亿元，主要是3 亿募集资金现金管理及锂电原料战略性采购；可供出售的金融资产大幅增长140.57%至62.8 亿元，主要是认购洛阳钼业4.7 亿股股票，及宁波银行和洛钼股票波动所致；经营活动现金流量净额由上年-5.8 亿元变为-3.8 亿元有所好转。总体来看，三大报表质量正逐步改善，盈利能力持续增强，资产负债表正调整，现金流在好转。
    正极受益产品升级和原料涨价，负极与电解液盈利改善：正极/负极/电解液产能4.3/6/3 万吨，销量2.1/3.1/0.6 万吨，正极受益于产品和客户结构升级，钴酸锂顺利传导钴涨价，毛利率升3.75pct 至24.67%。正极出货钴酸锂约60%，三元以523 为主，622 占三元约5%；今年随高镍产线投产，622 和811 即将放量，结构升级推动盈利改善，有望持续高增长。负极毛利率下降4pct 至27.2%，主要系产品降价，原料价格和石墨化加工费的上涨。整合湖州创亚后石墨化比例有望大幅提升。电解液毛利率升2.13pct 至14.69%，亏损原因是高价六氟库存减值和廊坊杉杉经营不佳，18 年在消化库存并投产2000 吨六氟后有望扭亏；
    新能车引入战投有望亏损收窄，非新能源业务贡献较大现金流：新能车正处培育期17 年亏损1.8 亿元，云杉智行持股比例降至42.5%正逐步出表，18 年亏损有望收窄；非新能源业务：服装实现营收/归母净利润约6.66/0.49 亿元，投资业务中出售宁波银行股票获4.66 亿元投资收益，为公司贡献较大现金流。
    维持“强烈推荐-A”评级。公司18 年高镍三元正极放量，有望业绩仍然高增长，而且新能车运营亏损或收窄，预计18-20 年净利润为10.39、12.45、15.51 亿元。
    风险提示：政策低于预期，产能扩张与客户开拓低于预期，竞争加剧风险