其中，收入及扣非利润大幅增加主要贡献来自正极材料业务；此外，非经常性损益主要来自于出售宁波银行股权投资收益4.66 亿元。分业务来看：1）正极材料：营收42.6 亿元（+70.2%），归母净利4.9 亿元（+179.5%）；2）负极材料：营收14.8 亿元（+26.3%），归母净利1.0 亿元（+3.8%）；3）电解液：营收2.9 亿元（-29.8%），归母净利-0.22 亿元；4）新能源汽车：营收5.5 亿元（+476.6%），归母净利-1.8 亿元；5）能源管理服务：营收8.5 亿元（+39.2%），归母净利0.31 亿元（-15.7%）；6）服装品牌运营：营收6.7 亿元（+27.2%），归母净利0.49 亿元（+36.2%）。
    正极材料利润大增，正极龙头竞争力突显。2017 年，公司锂电池正极材料销量2.14 万吨，同比+19.4%；实现营收42.6 亿元，归母净利润4.9 亿元；2017 年单吨价格19.9 万元，相比2016 年13.9 万元增长42.5%，毛利率达24.67%，高于2016 年的20.91%。公司是全球规模最大的正极材料生产商，客户资源优质，主要客户包括ATL、CATL、BYD、LG 等国内外电池业巨头，产品主要为钴酸锂和三元材料，其中钴酸锂保持着行业领导地位，已成功攻克4.5V 高电压钴酸锂产品；三元材料方面，高镍三元材料技术已突破，将逐步扩大622、811、NCA 等高镍三元产品的市场份额。公司产能持续扩展，宁乡二期钴酸锂产线和三元产线均已试产；石嘴山年产7200 吨高镍三元及前驱体项目已陆续投试产。
    石墨负极稳定增长，构筑低成本壁垒。2017 年，公司负极材料销量3.09 万吨，同比+36.8%；实现营收14.8 亿元；归母净利润1.0 亿元；2017 年单吨价格4.8万元，相比2016年5.19万元降低7.6%，毛利率为27.19%，较2016年下降4.05%，主要系报告期内负极材料价格同比下滑，同时原材料价格和石墨化加工费上涨压缩盈利空间所致。期间公司以2.4 亿元收购湖州创亚100%的股权，其现有产能1万吨，收购完成后，公司负极材料成品加工能力、成品结构和研发等综合实力将进一步提升。公司积极推进产品研发和技术创新，目前公司EV 用系列新产品已经完成审核并量产，硅碳负极材料已产业化，性能可满足乘用车300wh/kg 性能要求。产能持续提升，宁波2 万吨已陆续投试产，宁德在建产能2 万吨。公司年产10 万吨负极材料一体化项目如期进行，有望大幅降低公司成本。
    聚焦新能源业务，产业链布局持续完善。为集中力量发展新能源业务，公司积极推进服装品牌运营业务H 股上市事宜，类金融板块已在H 股上市。公司积极布局新能源产业，不断完善产业链。公司与洛阳钼业就钴金属资源项目开发项目签订合作协议，同时认购洛阳钼业4.7 亿股股票，占其总股本的2.18%；衢州2 万吨电解液项目报告期内已投产，同时向上游扩展，预计年产2,000 吨六氟磷酸锂项目将于2018 年4 月底投试产；为加速新能源汽车运营后市场布局，分时租赁业务已完成Pre-A 轮融资。投资者增资入股后，广州云杉智行新能源汽车有限公司不再纳入公司合并范围，有望减少公司新能源汽车业务亏损。
    风险提示。新能源汽车产销不及预期；原材料价格大幅波动。
    盈利预测及估值。考虑到部分正极原材料价格上涨，我们下调预测公司2018/19/20 年EPS 分别为0.75/0.90/1.06 元（原预测为0.78/0.92 元,2020 年为新增预测），分别对应2018/19/20 年24/20/17 倍PE。公司作为锂电池材料龙头，规模优势明显，客户资源优质，产品高端，且逐步完善产业链环节布局。随着新能源汽车放量，公司有望进入高速成长期，继续推荐，维持“买入”评级。