主要系正极材料销售规模扩大、客户结构优化、高端新产品（4.45V 钴酸锂产品）销售比例提高所致，总体符合我们预期。
    钴酸锂产品方面，公司在高电压钴酸锂方面具有全球领导者的地位，其高压产品（4.45V,4.5V）具有较高技术门槛，占据绝对市场优势，且具有更高技术溢价（我们估计2017 年公司钴酸锂产品平均价格达到18.3 万元/吨，这一价格水平预计将会随公司高压钴酸锂产品占比提升进一步提升），现已通过ATL 进入三星、苹果等顶级消费电子制造商供应链。从需求端来看，公司高端产品的主要供应对象华为2017 年手机销量1.5 亿台，同比增长13.3%；三星2017 年手机销量3.2 亿台，同比增长4.8%；苹果2017 年手机销量2.1 亿台，同比下滑0.5%。可以看出，高端3C市场总体需求仍较为稳定。总体来看，2017 年，公司钴酸锂业务正在通过量产将技术优势转化为市场优势。我们预计公司钴酸锂材料业务将随着产能逐渐释放继续保持稳定增长（公司钴酸锂现有产能2.2 万吨，基本能够满足行业需求）。
    三元正极材料方面，目前，公司主要合作方包括比亚迪、光宇、力神、比克电池等综合实力较强的动力电池、整车生产制造商，预计未来需求来源比较稳定，需求总量较高。从产能角度来看，公司宁乡二期三元产线已于2017 年年底投试产，宁夏石嘴山市7200 吨高镍三元及前驱体项目已于2018 年3 月投试产，2018 年1 月启动的10 万吨高能量密度锂离子电池正极材料项目中一期一阶段（以三元正极材料为主）1 万吨产能预计今年年底也能够投试产。届时，公司三元正极材料总产能将能够达到3.7 万吨。在三元正极材料行业进入洗牌整合阶段时，公司扩产计划稳步落实能够为公司带来规模成本优势，有助于在NCM523 等主流产品价格竞争中脱颖而出。从原材料供应角度来看，2017 年7月,公司与洛阳钼业就钴产品的采购与销售以及钴、锂等金属资源项目开发事宜签订了《战略合作框架协议》；同时，公司通过资产管理计划参与报价并认购洛阳钼业非公开发行A 股股票471,204,189 股，成为公司重要股东（洛阳钼业系全球第二大钴生产商，其控制的TFM 拥有的TenkeFungurume 矿区是全球范围内储量最大、品位最高的铜、钴矿产之一，具有长周期、低成本的特点）。我们认为，公司本次与洛阳钼业签订的战略合作涉及钴、锂等金属资源项目开发事宜将增加公司在锂离子电池材料上游金属资源项目收购兼并、对外投资的合作机会。短期来看，这有利于公司稳定钴、锂金属资源来源端，适配公司扩产计划，未来两年公司产能释放可期。长期来看，本次合作将有利于公司逐步推进锂电池材料产业链的纵向延伸，争取上游资源端主动权，极大提升公司产业竞争力。此外，公司高镍产品研发也在稳步进行，有望取得技术突破。
    负极业务：进入CATL 供应链，提高石墨化占比助力长期发展
    公司在锂电池负极材料领域深耕多年，现是我国锂电池负极材料领域龙头企业。公司人造石墨产品性能优势出众，目前已经连续三年纳入动力锂电池龙头企业CATL 负极供应商目录中。公司2017 年负极产品实现销售量30,912 吨，同比增长36.75%；主营业务收入14.82 亿元，同比增长26.34%，占2017 年总营收17.92%；实现归属于上市公司股东的净利润1.06 亿元，同比增长3.76%；负极产品毛利率下降4.05 个pct 至27.19%。其毛利率降低幅度较大主要是由于负极材料价格下滑，且成本端原材料价格和石墨化加工费上涨导致。不过，公司负极整体石墨化水平在逐渐提高。公司子公司郴州杉杉目前具备石墨化加工产能7000 吨，且该子公司石墨化三期项目已经于2017 年6 月开工，按规划项目完工时郴州杉杉将具备石墨化加工产能9000 吨。此外，公司拟于包头建立的10 万吨锂电池负极材料一体化生产基地按计划也将配套石墨化产能5 万吨。因此，公司未来对石墨化委外加工需求不高，反而可能会有部分产能向外输出。我们认为，长期来看，公司负极业务生产成本将会逐渐下降，毛利水平可能会小幅上涨。
    电解液业务：市场竞争激烈，配售优势下仍具发展空间
    2017年公司电解液业务实现销售量为6,416吨，同比下滑11.40%；主营业务收入2.94亿元，同比下滑29.83%，占2017年总营收3.55%；归属于上市公司股东的净利润-2188万元。电解液产品毛利率14.69%，同比增加2.13个pct。公司电解液业务业绩下滑主要是由于电解液产品市场价格竞争激烈，且受新能源汽车补贴政策影响，销量不及预期。目前，公司电解液产品主要客户已经涵盖比亚迪、比克电池、ATL、创明电池、沃特玛等主流锂电池制造商。我们认为，虽然公司锂电池电解液业务处于国内第二梯队，但是公司与主流锂