经营分析：主导产品毛利率稳步提升，盈利能力持续改善
    毛利率稳步提升，费用控制得当。公司2017 年毛利率为27.34%，同比提升了2.45 个百分点，毛利率延续了2012 年至今逐步改善的势头；2017 年销售期间费用率为13.36%，同比下降2.78 个百分点
    分产品看，二甲基硅和烧碱毛利率有较大幅度的提升，分别上升了20.22 和14.93 个百分点；纯碱毛利率延续上行趋势；粘胶短纤毛利率稳中略降。整体看，公司主营产品景气提升，推动公司盈利能力和业绩上行。
    纯碱开工率高位运行，价格中枢抬升；粘胶短纤平稳运行
    从2016 年开始纯碱价格呈现季节波动、价格中枢和底部逐步抬升的特征。；开工率修复显著，2017 年开工率提升至88%。
    2017 年粘胶短纤产能增速与表观消费量增速分别为2.65%和2.75%，增速较为平稳，目前行业开工率回升至84%，库存为15-16 天左右。
    盈利预测与投资建议
    基于公司主导产品价格平稳，粘胶短纤新增产能有序释放的假设，我们预计2018-2020 年公司每股收益分别为1.07 元、1.15 元、1.21 元，对应当前股价市盈率为8.2 倍、7.6 倍、7.2 倍，综合对比两碱及粘胶行业上市公司估值水平，维持“买入”评级。
    风险提示
    宏观：宏观经济下行；主要下游行业玻璃、纺织服装等需求低迷。行业：主要产品价格下行；纯碱、粘胶短纤、氯碱、有机硅等产能投放超预期；原材料成本剧烈波动。公司：重大安全、环保事故；项目进展不及预期。