每股收益为1.17 元。
    供应链业务营收与净利润显著增长，大额计提减值损失
    公司供应链业务营收受益于大宗商贸的回暖而大幅提升，其中钢铁、矿产与浆纸供应链业务营收同比分别增长95.3%、94.5%和52.0%。供应链业务虽然毛利率下滑0.74 个百分点至3.06%，但实现营收1,884.6 亿元，同比大幅增长63.9%，最终实现净利润12.18 亿元，同比增长36.85%，盈利能力较去年明显提升。
    考虑到部分大宗商品价格已经处在相对高位且有回落，为应对可能的风险，公司报告期内计提坏账准备和存货跌价准备共7.64 亿元，同比增长329.7%，体现了公司谨慎的经营风格。
    地产营收微降，新开工与预收账款大幅提升
    公司地产板块由子公司联发集团(股权占比95%)与建发房产(股权占比54.65%)负责运营，其中联发集团实现营收128.8 亿元，同比增长15.2%；净利润12.4 亿元，同比增长 23.4%；建发房产实现营收181.18 亿元，同比下降11.25%；净利润 24.0 亿元，同比增长15.96%。建发房产营收下滑但利润上升主要系出售上海新湾景置业100%股权，获得税前收益7.56亿元。两公司全年共实现归母净利21.1 亿元，同比增长7.59%。
    值得注意的是公司地产板块新开工与预收账款皆大幅提升。新开工方面，联发集团与建发房产新开工面积分别同比增长51.3%与190.4%；公司报告期末地产预收账款达238.5 亿元，较去年同比增长29.1%。我们认为17 年公司地产营收下降系14-15 年拿地较少，而随着16 年之后公司拿地与新开工加速，18-19 年地产业务的营收与盈利将迎来较快增长。
    投资建议：兼具成长性与低估值，维持“买入”评级
    预计公司18-20 年EPS 分别为1.38、1.55 和1.70 元，对应现有股价PE 分别为8.0、7.2 与6.5 倍。我们认为公司供应链业务盈利稳定，而地产板块将进入放量增长期；估值方面，公司PE 与PB 估值在可比企业中都处于较低水平。综合以上因素，我们维持公司的“买入”评级。
    风险提示：大宗商品价格大幅波动、费率提升不及预期；地产销售情况不及预期、房价受政策调控大幅变化