点 评 ：
    供应链板块三季度继续延续高景气度，相比上半年继续提升。去年四季度开始，公司的供应链板块进入量价齐升阶段，今年供应链板块的利润恢复高增长。三季度，公司供应链板块主营品种钢材、纸浆、铁矿石等产品价格持续上涨，从价格指数来看，三季度螺纹钢价格指数均 值 环 比 二 季 度 增 长 10.6%，纸 浆 价 格 指 数 均 值 环 比 二 季 度 增 长12.9%。在此带动下，公司单季度净利润由一季度的 4.22 亿、二季度的 5.12亿，提升到三季度的 6.96亿。随着大宗品价格企稳回落，预计四季度供应链板块利润环比增长会略放慢。
    扣非净利润恢复高增长，与去年低基数有关。上半年扣非净利润负增长，很大原因是公司供应链业务中套期保值的期货合约与现货交割时间不匹配产生的，三季度单季度扣非净利润同比增长 176%，主要原因是，去年三季度房地产结算低峰带来的业绩低估以及去年三季度开始大宗商品进入上行周期，期货合约带来的浮亏逐渐与今年匹配上。
地产板块业绩全年稳定增长无忧。地产板块上半年净利润 3.49 亿，同比下降 31.54%，低于预期。我们认为这是由于不同项目确认利润的时间点差异造成的，去年上半年有地产项目提前确认利润，造成基数较高。由于2016 年公司预收账款由前一年的 80亿大幅增加到 142亿，基本上确立了2017 年地产板块的净利润会维持较高增长，因此各个季度之间由于确公司二级土地资源储备主要分布在福建省内和省外一、二线城市，15-16 年房价上涨给公司土地储备带来较大重估，未来几年地产板块利润仍将维持较高景气度。三季度公司账面预收账款相比年初增长 50.69%，良好的销售为明年地产板块业绩打下基础。
    一级土地开发项目巨大的利润弹性有望释放，长期可形成又一核心主业。公司位于湖里区的一级土地项目共分为后埔、枋湖、薛岭三个片区。根据2016 年年报，公司披露一级土地开发业务共整理土地面积 37.25 万平方米，对应的规划计容建筑面积为 117.80 万平方米。未来上述地块招拍挂启动的预期越来越强，极大提升公司利润弹性。长期来看，随着厦门岛内一级土地开发项目取得多方认可，公司将积极寻求类似一级开发项目，在原有地产主业之外开辟又一核心业务。
    控股股东发行可交债，股价又一催化剂。公司前期公告，控股股东建发集团拟非公开发行可交换公司债券，对于上市公司股价有提振作用。
    投资建议：市场错杀提供买点，继续推荐。预计 2017 至 2019 年 EPS 为1.36、1.66、1.80元，对应 PE分别为 8.58、7.04、6.47倍。绝对低估值基本封杀了大幅向下风险，而业绩稳健以及一级土地的催化剂提供了向上动力。前期，市场误读半年报地产板块利润下滑的影响，以及证金公司减持（三季报显示证金减持 2200 余万股）可能是股价下跌的因素，这带来的更好的买点，继续维持“买入”评级。
    风险提示。大宗商品景气度下滑，房地产销售不达预期。