2018 年金融IT 行业需求将回暖，公司已蓄势待发。继续强烈推荐！
    资管新规开启数十亿市场空间，龙头蓄势待发：我们认为市场并没有充分认知“资管新规”对公司业绩增长的拉动作用。“新规”已于2018 年3 月获通过，落地在即，影响范围几乎涵盖各类金融机构，金融IT 也将随“新规”同步迎来大规模更新与新建。据我们测算，“新规”有望新增约26.3—47.8 亿元市场空间。考虑到新规过渡期到19 年6 月，且IT 系统的搭建及向小机构渗透有一定时延性，我们判断这一增量将要集中在18、19 年逐步释放。恒生作为金融IT 领域的龙头，已深耕市场逾20 年，产品线“广而全”，在研发能力、创新能力和“整体解决方案”方面具备明显优势，很好地符合“新规”的IT 改造需求，公司的受益程度有望超出市场预期。
    业绩和真实成长性被低估。17 年在金融严监管及市场景气度较低的背景下，公司营业收入和预收账款均创历史新高，其中营收（+22.85%）、预收（+18.3%），经营活动净现金流（+82.96%），接近15 年最高点，这些先行指标说明公司内生增长强劲。同时，公司在创新上投入力度始终不减，全面布局人工智能、金融云、区块链等前沿技术， 2017 年研发占比达48%，且全部费用化。各创新业务子公司业绩增长良好，17 年整体营收同比增长48%，保持了高速增长态势。我们认为公司的实际业绩和市值被市场低估。
    需求有望大幅回暖，尽显王之典范：2017 年金融业业绩明显回暖，被压抑2年多的金融IT 需求有望大幅提升。此外，IT 系统建设有望首度纳入券商经营指标排名；金融市场将迎大幅对外开放等措施，都将极大提升金融IT 的整体需求。对标北美金融科技巨头FIS，年入近百亿美金，08 年金融危机后股价已上涨近10 倍。国内Fintech 需求空间依旧广阔，传统金融机构Fintech 升级意愿迫切，恒生是最好选择，龙头有望强者恒强。
    维持“强烈推荐-A”评级：考虑公司领先的行业地位、以及创新业务的潜力，我们预计2018-19 年净利润为5.4/7.0 亿元，维持“强烈推荐-A”投资评级。
    风险提示：1、监管政策带来的不确定性；2、市场景气度持续低迷