对此，我们点评如下。
    评论：
    收入增长略超预期，主要是监管政策频出带来系统升级需求。2017 年年初公司制定的主营业务收入预算为 23.9 亿元人民币，实际完成收入 26.7 亿元，较2016 年增长22.9%。从占收入比例最大的传统业务线看：受监管政策如投资者适当性管理办法、全面风险管理、反洗钱3 号令等影响，经纪 IT、资管IT、财富管理IT 业务收入分别增长14.01%、33.19%、31.30%。相比之下，交易所IT 和银行IT 略有下降。中短期对于公司业绩影响最大的仍为传统业务，在监管趋严的情况下，各类监管政策带来的升级改造需求将有利于传统业务收入提升。
    创新子公司的业务拓展较为顺利，2017 年为公司人工智能产品落地首年。公司互联网业务实现收入2.77 亿元，同比增长70.65%，其中创新IT 业务总体发展迅速，云技术服务平稳发展；基于数据内容的组件服务增长迅速；中后台服务尚处于业务探索期。人工智能方面，智能投顾、智能资讯、智能监管、智能客服、智能运营平台等均已有落地案例，智能投资问策平台、智能风控、智能投研等在业务过程中。 2017 年“创新业务子公司”员工持股计划落实，人工智能产品开始落地，可以期待新业务的拓展将进入加速轨道。
    公司的盈利能力持续减弱，但现金流情况保持优质水平。公司的净利率从2013 年的28.09%下降至2017 年的16.25%，主要受管理费用率持续提升的影响，管理费用率从2013 年的47.34%提升至65.04%。公司经营性现金流质量水平提升，期末经营活动现金流量净额为8.05 亿元，其中通过商品和劳务受到的现金为32 亿元，高于公司的营业收入。我们认为主要原因是公司新老业务的发展不均衡造成的，一方面传统业务的优势继续加强，现金回款速度加快；另一方面新业务的投入持续进行，然而还未能产出相匹配的收益。在投入上，2017 年人员略有下降，若人员快速增长的趋势结束，可以预期未来人员薪酬的刚性投入增速将减缓。
    资管新规有望带来银行新一阶段全面建设需求，公司未来业绩增长可期。在需求端，2017 年11 月资管新规征求意见稿对于金融机构资管业务提出较明确要求，预期将带来以银行为主的多金融机构资管业务线信息化改造。首先，公司在现有的相应系统中处于绝对优势。2016 年公司公告中披露公司在券商资管系统市场占有率为89%，基金销售（代销）系统市场占有率 56%。其次，银行客户的改造将是一个较大的增量市场，公司在银行理财资管新版本竞争力不断提升，全年新落地了十几家客户，前景趋好。公司产品覆盖了全金融领域，我们认为公司在未来2-3 年将极大受益于金融业资产管理的规范整顿需求。
    风险因素。处罚带来不利影响；金融监管限制创新业务拓展；市场持续下行。
    盈利预测及估值。看好公司金融IT 龙头属性以及Fintech 最领先企业地位，维持公司2018-19年EPS预测至1.11/1.63元，新增2020年EPS预测2.30元，对应PE46/31/22倍。维持目标价60.92 元，维持“买入”评级。