简评
    营收增速超预期，人均单产明显提升
    报告期内，公司营收增长22.9%，超出预期。收入增长主要由于受监管政策的影响，例如：投资者适当性管理办法、全面风险管理、反洗钱3 号令等风控需求导致信息系统建设增加所致。归母净利润大幅增长主要是由于受罚款因素影响，2016 年净利润基数过低所致。营收增速高于扣非净利润增速主要是由于公司继续加大研发投入使得管理费率同比增加所致，2017 年公司管理费率为65.0%，同比增加3.5%。
    2017 年公司在保持研发费用增速与营收增速基本一致的同时，控制员工数量增长，人均单产大幅提高。2017 年公司总员工数量为6791，同比减少38 人。按照6791 人计算，公司2017 年人均单产为39.3 万元，同比2016 年人均单产31.8 万元高出7.5 万元。
    创新业务构建公司长期价值
    公司金融创新业务布局不断完善，创新业务包括各金融机构都云架构产品、金融业的人工智能产品以及区块链。其中云架构产品逐渐找到商业模式，子公司云赢、云永均实现了千万级别的收入并且实现利润扭亏为盈；人工智能产品智能投顾、智能资讯、智能监管、智能客服、智能运营平台等均已有落地案例；区块链方面，主导完成基于区块链的私募股权系统原型验证系统、完成FTCU 范太链的发布。
    盈利预测及投资建议
    我们预计公司 2018-2019 年公司营业收入为30.7 亿元、38.4 亿元，净利润为5.7 亿元、6.8 亿元，EPS 分别为 0.92 元和 1.10 元。我们认为金融监管的加强是必要的，但科技金融的投入直接关系到金融公司的竞争力，因此金融公司必将重金进行IT 投入，公司作为金融科技绝对的龙头未来将直接获益，给予“买入评级”评级，目标价70 元。
    风险提示：创新业务不及预期。