通过梳理近期出台的金融政策，参考2017 年反洗钱等政策为公司带来可观的收入增量，我们预判2018 年资管新规、股票质押式回购办法、235 号文等政策或将为公司带来可持续的增量订单；2、下游金融机构及资产管理规模持续增长，包括外资准入金融业的放松会打开更大市场空间。公司凭借品牌与技术实力有望进一步提升市占率；3、金融创新与技术更迭催生新一代产品，公司作为卡位核心系统的龙头厂商最先受益。
    金融云业务：服务长尾赋能金融，平台化思维连接百万亿资产
    为贯彻“Online”与“连接”策略，恒生电子制定全线业务云化发展路径，打造恒生“ARES Cloud”PaaS 平台致力于“连接百万亿金融资产”，通过控股子公司落实各项SaaS 业务。其中云赢（金融服务领域）与云永（交易所）于2017 年分别实现4448 万元、3175 万元收入，并实现盈利。同时，公司搭建的GTN 平台连接全球金融机构与开发者，目前已对接全球交易所、1000 余家金融机构，拥有约15000 条服务通道，提供300 多项金融IT 服务。随着金融云监管的逐步放开，公司云业务收入有望迎来爆发。
    科技金融业务：AI+区块链，引领Fintech 新时代
    公司的成长源自不断的技术与人才投入，2017 年其研发支出占营收的48.5%，在A 股计算机公司中排名第一，近年来研发支出始终保持20%以上的增长。2017 年公司发布八款人工智能产品，涵盖智能投顾、智能投研、智能客服、智能运营与智能监管各方面。我们认为公司AI+金融产品在客户资源、数据与技术方面具有竞争优势，有望在市场中脱颖而出，继而成为Fintech市场领航者；区块链方面公司持续积极储备，2017 年已完成发布FTCU 范太链、基于区块链的私募股权系统原型验证体系，有望加速落地进程。
    我们预测2018~2020 年公司分别实现归母净利润5.68 亿元、7.13 亿元、9.36亿元，对应EPS 分别为0.92 元、1.15 元、1.51 元，给予“买入”评级。
    风险提示： 1. 研发投入的产出进度不及预期的风险；
    2. 金融监管政策对创新业务的限制风险。