考虑到有机硅进入旺季价格有望持续上行，磷矿石景气复苏，我们维持盈利预测，预计 2018-20 年 EPS 为 0.58/0.73/0.83元，维持目标价 20.00 元，对应 18 年估值 28.57 倍，维持增持评级。
    兴发集团公布年度报告，业绩符合市场预期：2017 年实现营收 157.58亿元，同比增 8.37%，实现归母净利润 3.21 亿元，同比增 214.65%。业绩大增因为：（1）受环保核查和原材料涨价等因素影响，草甘膦、有机硅产品盈利能力稳中向好，支撑公司利润大幅增长；（2）2017上半年磷铵市场行情有所回暖，同时湿法磷酸精制产能技改后利用效率明显提升，宜都兴发实现扭亏为盈；（3）参股、联营公司业绩增长。
    有机硅高景气提振业绩。有机硅2018年全球都无新增产能，仅在2019年底有 10-20 万吨技改产能投产，1 月淡季下有机硅开工率达 85.19%高位，1 月淡季及 3 月供暖季结束后，价格都迎来连续上涨可佐证良好市场供需关系。有机硅物化性能优异，新能源、电子等新型需求快速增长，未来有机硅有望维持 7-10%的需求增速。进入旺季后价格料将继续上行。公司拥单体 20 万吨及 80%氯甲烷配套，有望持续受益。
    磷矿石有望迎来景气上行。2018 年湖北迎来磷矿石控量政策，贵州、四川等地开工受环保压制，同时磷肥关税下调拉动出口需求，磷矿石有望迎来景气上行，公司储量 2.67 亿吨，2017 年产量 607 吨，水电站 25 座满足 50%用电，“矿电磷一体化”产业链完整有望充分受益。
    风险提示：有机硅、磷矿石价格下跌，草甘膦环保压力减弱