上调目标价至 9.80 元，目标价对应 18 年 1.20 倍 PB，将评级从谨慎增持上调至增持。
    业绩概述：17 年净利润 426 亿元，+2.3%；加权 ROE 10.9%；不良率 1.68%，-1bp；拨备覆盖率 169%，+14pc；净息差 1.79%，-21bp。
    最新认识：缩表进程结束，18 年业绩拐点向上
    1. 主动缩表结束。17 年中信银行主动缩表，三季度末总资产较年初缩减6.6%，重点压缩同业资产和债券投资，分别较年初减少 44.9%和 20.6%。缩表在三季度基本完成，四季度末总资产较三季度末增长了 2.5%。
    2. 业绩拐点向上。基于三方面判断：①资产缩表已经结束，预计 18 年资产重回正增长 9%，其中信贷增长 3000 亿，债券 1000 亿，同业保持稳定；②净息差拐点回升，除了受益行业性资产收益趋势上行驱动以外，还得益于约 2000 亿高收益率的新增零售贷款的重点配置；③不良拨备压力减缓，得益于不良生成改善和拨备新政对拨备覆盖率要求的下调。
    风险提示：经济增长失速、监管节奏失当。