成本收入比提升至 29.9%，2017Q4 预计由于国债配置免税效应，实际税率大幅下行推升净利润增速。公司全年NIM为 1.79，环比Q3+1bps。
    期末整体缩表（YoY -4.3%），非信贷类业务大幅压缩，高成本负债压降。日均看，贷款（YoY 11.7%）和同业（YoY 23.2%）是生息资产（YoY 4.5%）增长的主要驱动因素，同业理财及票据类资产压降导致投资规模下行。贷款方面，新增信贷额度的 85%以上投向零售业务。负债方面，同业负债（YoY -8.9%）和存款（YoY -6.4%）全年均为净压缩，存款活化程度提升，压降的重点在高成本定期存款。全年息差 1.79%，同比-21bps，生息资产收益率下行及非存款类负债占比提升是造成息差收窄的主要原因。信用卡及收单业务快速增长带动银行卡手续费同比增 57.6%，拉动整体手续费及佣金收入提升,但理财、代销手续费收入有所下行，与行业整体情况趋同。
    不良小幅双升，生成率逐季下行，关注/逾期指标边际改善，拨备抵补能力继续提升。公司 2017 年不良率为 1.68%。批发零售行业的不良余额出现压降，但制造业、建筑业、租赁商业等行业仍继续上行。全年信用成本为1.65%，期末拨备覆盖率 169%，拨贷比 2.84%。公司 TTM 不良生成率继续改善，同时保持了全年 1.125%的较高核销处置力度。考虑到目前拨贷比已经达到监管机构最终标准并持续提升，我们预计未来信用成本的压力主要取决于资产质量的变化。
    我们小幅调整公司 2018 年和 2019 年 EPS 至 0.91 元和 0.98 元，预计 2018年底每股净资产为 8.20 元（不考虑分红），以 2017.3.26 收盘价计算，对应的 2018 年和 2019 年 PE 分别为 7.0 和 6.5 倍，对应 2018 年底的 PB 为 0.78倍。公司年内向轻资本、轻资产、轻成本的轻型化经营模式转型之路持续推进，独立法人制的直销银行百信银行亦进入实际运营阶段，资管业务的实践也具有一定的先发优势。若资产质量能够稳定持续好转，减值计提压力的下行将为转型发展过程中利润的稳定提供充足的安全垫。我们维持对公司的审慎增持评级。
    风险提示：拨备计提进度超预期，资产质量大幅恶化