2017 年公司所得税费用同比下降了26.70%，主要由于国债、地方债等永久性差异纳税调减项目增加所致。后续还需持续关注该项目的变化情况。
    四季度重启小幅扩表，净息差环比回升1bps
    公司2017 年四季度停止缩表，同时调整结构，净息差环比回升1bps至1.79%，逐步企稳。具体来看，2017 年末公司总资产环比增长2.54%，结束连续三个季度缩表的趋势，重启小幅扩表。调结构方面：资产端，由于买入返售款项平均收益率较上年上升59bps，公司加大了该类资产的配置；负债端，继续压缩高成本的同业负债（含同业存单）。2018 年公司提出“提转速、调结构、重合规”的策略，预计净息差有望继续改善。
    不良贷款率环比微升2bps，资产质量前瞻性指标呈现向好趋势
    2017 年末，公司不良贷款余额为536.48 亿元，环比增加10.69 亿元；不良贷款率为1.68%，环比微升2bps，同比下降1bps；拨备覆盖率169.44%，环比提高8.46pcts。关注贷款率等前瞻性指标呈现向好趋势。不良贷款/90 天以上逾期贷款的比例为91.42%，较上年提高7.24pcts，不良确认更加充分；若加回核销，经测算公司2017 年不良新生成率为1.33%，同比下降28bps，不良生成放缓，预计后续资产质量有望逐步企稳向好。
    信贷资源向零售业务倾斜，降低资本消耗取得一定成效
    2017 年，公司的信贷资源向低资本消耗的零售业务倾斜，报告期内新增个人贷款占新增总贷款的86.21%，同时主动控制同业业务资产规模和资本占用。2017 年公司风险加权资产增量同比下降近30%，在年内未进行外部资本补充的情况下，核心一级资本充足率降幅同比缩小 0.33pcts。
    投资建议与风险提示
    投资建议：公司2017 年营收同比增长1.86%，归母净利润同比增长2.25%，基本符合预期，经过前三季度缩表，四季度重启小幅扩表，优化负债结构，压降低效资产，为2018 年提升资产负债配置和运用效率打下基础，净息差有望企稳回升，资产质量边际压力最大阶段已过，轻资本运营取得一定成效，公司基本面有望出现边际改善。预计公司18/19 年归母净利润增速分别为5.6%和8.9%，EPS 分别为0.89/0.97 元/股，当前股价对应的18/19 年PE 分别为7.2X/6.6X，PB 分别为0.79X/0.72X，维持买入评级。
    风险提示：1、资产质量大幅恶化，信用成本压力超预期；2、监管严格程度超预期；3、市场流动性超预期紧张