原材料叠加汇率影响公司毛利率，内部效率提升期间费用率有所下降
    受原材料价格高位震荡以及人民币大幅升值的影响，尽管公司通过提升产品均价与升级产品结构平滑了部分成本端的压力，一季度整体毛利率依然有所下滑达到17.9%(YoY -1.2pct)，拖累了整体盈利能力。但公司通过内部效率提升拉低了期间费用率，保证了整体盈利能力下滑幅度较小，其中Q1 销售、管理、财务费用率分别达到12.6%、2.9%、0.1%，YoY -0.4pct、-0.3pct、+0.06pct。另外，公司主要来自海信科龙的投资收益增长良好，一季度对联营企业和合营企业的投资收益达到1.5 亿元（YoY +10.0%）
    中央空调多联机业务未来可期，主业存在改善空间
    公司旗下参股公司海信日立在中央空调多联机市场中占据龙头地位，随着消费升级以及政策推动下的新房精装化趋势，多联机行业整体将持续增长，而海信日立在收购约克中国多联机业务后有望继续抓住行业红利，为公司提供稳定的投资收益；叠加公司内部经营管理效率的提升以及汇率与原材料价格企稳后的边际改善，公司整体有望保持较为稳定的增长。
    盈利预测
    我们看好中央空调在消费升级下的渗透率持续提升，预计2018-20 年公司归母净利润分别为13.3 亿元、16.7 亿元、19.9 亿元，对应EPS 分别为0.98 元、1.23 元、1.46 元，最新收盘价对应2018 年PE 为11.56x，扣非后PEG 低于1 具备性价比，维持“谨慎增持”评级。
    风险提示
    中央空调渗透率提升不及预期；原材料价格大幅上涨