整体来看，公司年报质量较高，展现了持续向好的经营态势。
    2、华中区域爆发，国窖高增长态势延续：分区域看，华北市场继续保持高速增长（+46%）；华中市场迎来爆发（+186.5%），成为新的增长亮点；大本营西南片区略微下滑，预计与去年下半年提前完成任务后该区域停货有关。分产品看，高档酒（国窖类）营收46.5 亿（+ 59.2%），继续保持量价齐升的高增长态势，占收入比例已达到44.7%，带动整体毛利率大幅提升11.4pct至71.7%；中档酒（窖龄+特曲）17 年仍在调整中，增速有所放缓（+3.0%），蓄势完毕后18 年逐步发力，值得期待；博大公司营收同比减3.5%至25.9 亿，大众酒已逐步企稳恢复。
    3、18 年提速增长，继续看好未来发展潜力：公司此前已公布一季度业绩预告，2018Q1 收入增速达25%以上，扣除华西证券1.53 亿投资收益影响，预计利润增速在35%-45%之间，超出市场预期。去年以来公司因报表业绩表现中规中矩以及“不透明”的销售体系导致预期差较大，而18 年后公司收入利润均有所提速，市场对老窖的认知也有明显改观。我们认为，公司的核心优势在于管理层及品牌底蕴，目前渠道和产品体系也已理顺，重回百亿后的老窖，腾飞之路才刚刚开始，继续看好公司未来发展潜力。
    4、盈利预测与评级：预计18-20 年EPS 为2.47/3.35/4.42 元，对应PE25/18/14 倍，维持“强烈推荐”评级。
    5、风险提示：1）行业竞争加剧，费用继续大幅增加影响利润；2）提价效果不达预期；3）宏观经济大幅波动影响行业需求，茅台价格下滑使国窖增长受到挤压。