春节后钢价下滑带动吨钢毛利收窄，市场普遍预期钢企业绩环比四季度将下滑30%，但公司一季度盈利环比四季度基本持平，超出市场预期。一季度板材盈利较为坚挺，尤其是中厚板的盈利仍维持在高位。根据我们的测算，18Q1 中板吨钢毛利达到767 元/吨，略低于17Q4 水平,环比17Q3 上涨17.9%，其中3 月吨钢毛利在钢价普遍回调的情况下逆势上涨，达到933 元/吨。公司作为板材标的，板材占比67%，其中中厚板产能440 万吨，受益明显。
    2.汽车板公司前景广阔。VAMA 汽车板公司为国内唯一一家可以生产1500MPa 汽车板的企业，掌握该产品定价权；并计划在2018 年将2000MPa 新产品投放市场。VAMA 已于2016 年12月开始扭亏为盈并实现持续盈利，2017 年已实现净利润2474万元。17 年产销量60 万吨，距离150 万吨的达产产量仍存在一定的空间，未来随着产量提升将成为主要盈利点之一。
    3．阳钢优质资产有望注入，将对业绩产生明显的增厚效应。阳钢具备280 万吨钢材产能，且以建筑用材为主，紧邻高速和港口有助于降低矿石和产品的运输成本。2017 年前三季度阳钢实现净利润4.88 亿元，预计阳钢2017 年净利润将超过5 亿元，符合注入上市公司的条件，注入后将明显增厚公司业绩。
    4.新任董事长年富力强，省政府全力支持助力华菱腾飞。公司新任董事长曹志强先生现年42 岁，年富力强且管理经验丰富；湖南省政府在资金、市场、税收、省内国资整合等方面均对华菱提供大力支持，希望华菱可以进入世界500 强。在省政府的大力支持下，年富力强的新任董事长有望带领华菱实现腾飞。
    投资评级与估值：预计18/19/20 净利润分别为62.8/68.4/73.5 亿元，对应PE 分别为3.5/3.2/3.0 倍。维持“强烈推荐”评级。
    风险提示：需求大幅下滑，资本市场波动风险