公司2017 年实现营收1879.28 亿元，同比增长26.48%，实现总交易规模2433.43 亿元，同比增长29.16%，其中四季度实现营收560.45亿元，同比增长25.32%，实现总交易规模778 亿元，同比增长34.13%，高于同行水平。公司规模快速增长的背后：1）2017 年公司净新增云店182 家至323 家，占公司家电3C 店比例提升至21.55%，在此基础上公司门店内生增长提速，2017 年实现同店增长4.17%；2）报告期末易购直营店达2215 家、零售云加盟店39 家，易购直营店可比销售收入及坪效分别同比增长34.90%、34.18%，同时公司拟进一步加速三四级市场下沉，力争2018 年开设直营店与加盟店合计3000 家店；3）体验提升线上活跃用户及销售规模发力，截至 2017 年末苏宁易购零售注册用户数3.45 亿，截至2017 年12 月，苏宁易购 APP 月活跃用户数较年初增长105.73%，2017 年新引入开放平台商户近8000 家。
    经营业绩盈利拐点持续，规模加速扩容为目标下经营现金流短期承压。2017 年毛利率与运营费用率剪刀差提升至0.55%，同比提升0.59 个百分点，年度经营性利润2.7 亿元，其中2017Q3 开始转正，2017Q3-Q4经营性利润分别为0.92 亿元、2.38 亿元，扣非净利润分别为0.11 亿元和0.97 亿元。而短期由于规模扩容要求，备货增加及账期优惠力度较大，2017 年扣除金融影响，公司经营性现金流为-3.98 亿元，短期承压。
    投资建议：线上线下融合效益凸显，市占率提升，盈利拐点持续，发展前景向好。我们预计2018-2020 年公司EPS 为0.15/0.26/0.48 元/股，对应2018 年预期收入PS 为0.52 倍，处于历史较低水平，结合近期公司拟实施股权激励，彰显管理层长期发展信心，给予“买入”评级。
    风险提示： 
    1. 战略扩张节奏过快存在潜在经营压力；
    2. 外延整合进度低于预期，费用控制力度不足等。